20260710-华源证券-维琪科技-920176.BJ-化妆品原料专精特新_小巨人_多肽护肤技术优势突出_16页_1mb

维琪科技（920176.BJ）新股申购分析总结

核心内容

维琪科技是一家专注于化妆品原料研发、生产与销售的专精特新“小巨人”企业，依托其在多肽护肤技术方面的突出优势和丰富的产品体系，已与宝洁、联合利华、丸美、敷尔佳等国内外知名品牌建立合作关系。公司于2026年7月13日启动新股申购，发行价格为22.16元/股，发行市盈率为14.35倍，发行数量为883万股，占发行后总股本的15.0093%。本次发行不安排超额配售选择权，战略配售比例为10%。

主要观点

1. 发行概况

• 发行价格：22.16元/股
• 发行市盈率：14.35倍
• 发行数量：883.00万股
• 发行后总股本：5,883.00万股
• 战略配售数量：88.30万股，占发行数量的10%
• 网上发行数量：794.70万股，占发行数量的90%
• 募集资金：扣除发行费用后，拟用于“珠海市维琪科技有限公司新建维琪健康产业园项目”和“维琪科技研发中心项目”，预计募投项目投资总额达5亿元。

2. 业务与技术优势

• 公司以皮肤活性多肽为核心，结合中国特色植物原料和基础原料（如油脂、乳化剂等），构建了完整的化妆品原料体系，具备从研发、定制到成品制造的全链条交付能力。
• 截至2026年7月10日，公司拥有22项化妆品新原料备案，其中9项为创新新原料，新原料备案数量位居行业前列。
• 公司累计取得55项多肽原料配方类专利，是近五年全球推出结构创新多肽数量最多的化妆品原料企业，也是国内首家向国际品牌销售创新原料的企业。
• 2025年化妆品原料业务营收达16,596.28万元，占总收入60.28%，同比增长31.70%；毛利率为79.09%，显著高于其他业务板块。

3. 客户结构

• 2023-2025年，公司前五大客户销售金额合计占营业收入比重分别为29.48%、38.76%和35.24%。
• 主要客户包括广州蜚美、丸美生物、青松股份、迪仕艾普等，均非关联方，体现了公司广泛的市场覆盖和客户认可。

4. 财务表现

• 2022-2025年，公司营收稳步增长，2025年达2.75亿元，同比增长11.17%。
• 2025年归母净利润达9,084.67万元，同比增长28.60%；扣非归母净利润达4,600万元，同比增长20.95%。
• 2025年销售毛利率为68.43%，净利率为33.00%，显示出较强的盈利能力。
• 期间费用率逐年下降，2025年为29.74%，表明公司成本控制能力增强。

5. 行业前景

• 全球化妆品市场：2015年至2024年，全球化妆品市场规模由约2,972亿元增长至4,924亿元，复合增长率达5.77%。
• 化妆品原料市场：全球化妆品原料市场规模由2019年的885.60亿美元增至2024年的1,142.40亿美元，年复合增长率5.2%；预计到2029年将达1,694.30亿美元。
• 中国化妆品原料市场：2019年至2024年，中国化妆品原料市场规模由1,147.80亿元增至1,603.90亿元，年复合增长率6.9%；预计2029年将达2,561.80亿元。
• 多肽原料市场：全球多肽原料市场规模由2019年的8.7亿美元增至2024年的15.4亿美元，年复合增长率12.1%；中国多肽原料市场规模由2019年的11.2亿元增至2024年的21.7亿元，年复合增长率14.1%。
• 植物提取物原料市场：全球植物提取物原料市场规模由2019年的99.8亿美元增至2024年的133.6亿美元，年复合增长率6.0%；中国植物提取物原料市场规模由2019年的204.5亿元增至2024年的270.2亿元，年复合增长率5.7%。

6. 申购建议

• 公司深耕化妆品原料领域，具备较强的研发创新能力和产业化能力，与多家国内外知名品牌建立长期合作关系。
• 募投项目有助于提升产能和研发实力，增强市场竞争力。
• 截至2026年7月9日，可比公司PE TTM均值达35X，公司估值相对合理，建议关注。

关键信息

• 实际控制人：丁文锋和赖燕敏合计控制公司63.77%的表决权。
• 研发投入：2025年研发费用率为10.59%，公司持续投入研发以增强技术优势。
• 行业增长驱动：消费者对护肤品功效需求升级，推动活性原料市场快速增长，尤其是多肽原料。
• 市场定位：公司主要面向国内中高端化妆品市场，产品具有较高的附加值和市场认可度。

风险提示

1. 经营业绩波动风险：客户终端销售情况变化、产品配方调整或推广策略变动可能影响公司订单量，进而影响业绩。
2. 行业竞争风险：多肽原料市场竞争加剧，其他具有相似功效的原料可能对公司业务造成压力。
3. 经销渠道风险：目前OBM成品业务依赖速派来等经销商，若未来未能拓展其他销售渠道，可能影响收入稳定性。

总结

维琪科技凭借其在多肽护肤技术上的优势和丰富的化妆品原料体系，在化妆品原料行业中占据重要地位。公司具备良好的客户资源和市场认可度，且未来募投项目有望进一步提升其市场竞争力和盈利能力。鉴于行业持续增长和公司良好的财务表现，建议投资者关注其新股申购机会。然而，需警惕客户订单波动、行业竞争加剧以及经销渠道稳定性等潜在风险。