20231010-德邦证券-新兴市场观察系列（一）_从出口份额看新兴市场产业承接_18页_1mb

海外策略专题：从出口份额看新兴市场产业承接

投资要点

• 全球产业链重构加速，新兴市场因中国产业转移及大国博弈受益，印度、越南、墨西哥或迎来发展机遇。
• 当前产业链转移特征：劳动密集型环节向低成本地区迁移；战略新兴产业（如光伏、新能源汽车）受贸易政策影响被动转移。
• 投资建议：
  • 关注印度（金融、信息技术板块）；
  • 越南（工业、金融板块，需自下而上挖掘个股）；
  • 墨西哥（龙头公司、日常消费板块）。

历史变迁：技术驱动国际分工

• 全球产业链经历五轮转移（英国→美国→德国等），技术变革（如工业革命、数字化、绿色化）是核心驱动力。
• 逆全球化背景下，本轮转移或呈现“多点布局+安全考量”，非单纯成本转移。

最新变化：产业链中心位移

• 数据：2022年中国、美国、德国出口份额居前三；美国对华进口份额持续下降（2023年1-7月降至133%），墨西哥、印度份额上升（墨西哥超越中国）。
• 趋势：新兴市场承接加速，但中国仍因成本优势和技术能力占据核心地位。

分行业出口份额分析

• 劳动密集型环节：主要向印度、越南、泰国转移（如组装、玩具）。
• 新兴产业转移：光伏、新能源汽车受美国贸易政策限制（如电池原材料本地化），被动出迁。
• 中国成本优势：劳动力成本上升，但基础设施、供应链优势尚存，短期难被取代。

新兴市场股市特征

• 印度：规模最大（总市值33万亿美元），金融（27%）、IT（17%）占主导。
• 越南：股市市值较小，金融（42%）、工业（32%）突出，缺乏龙头公司。
• 墨西哥：龙头公司集中（市值超4000亿美元），日常消费（40%）、金融（15%）占比较高。

风险提示

• 新兴国家承接能力不及预期；
• 美债收益率维持高位；
• 地缘政治风险升温（大国博弈、避险情绪）。