20260914-东吴证券-_芦哲_张佳炜_美国8月CPI_恰到好处_的加息前奏_2026年8月美国CPI数据点评_9页_2mb

报告摘要

美国8月CPI数据点评总结

核心内容

2026年8月美国CPI数据发布后，核心CPI环比增长超预期，达到+0.29%，而其他分项符合预期。这标志着美国通胀在短期内出现波动，但整体趋势仍在收敛。8月CPI同比上涨3.397%，核心CPI同比上涨2.446%，略高于预期。

主要观点

通胀结构：
- 8月核心CPI环比增长主要由少数高波动项目推动，如酒店住宿、机票和无线电话运营商的集中涨价，以及统计方法的放大效应。
- 剔除这些噪音后，核心CPI环比增速回落至+0.09%，显示通胀趋势并未恶化。
- 通胀扩散度显著下降，增速高于过去5年均值的项目占比降至历史新低（17.6%），且增速高于4%的项目占比也降至2020年5月以来新低。
市场反应：
- 数据发布后，市场对9月加息预期显著增强，9月加息预期升至88%。
- 美债利率先升后回落，期限利差收窄，美股和黄金出现“利空出尽”反弹。
- 10年期美债利率最终收平于4.97%，2年期美债利率上涨4bps至4.62%。
货币政策展望：
- 基准情形下，9月FOMC会议预计一致决议加息25bps，点阵图中位数/众数可能指引年内再有一次25bps加息。
- 9月30日PCE数据将进行年度校准，市场预期核心PCE同比将下修0.1—0.3个百分点，进一步降低加息压力。
- 7月以来的高利率环境已抑制部分传统部门需求，预计9-10月核心通胀将回落。
通胀与油价关系：
- 8月能源商品环比反弹至4.13%，主要是国际油价上涨带动。
- 能源服务环比转负，显示能源通胀可能受到抑制。
- 若油价失控，可能推高通胀，增加美联储加息压力。
中期展望：
- 美国CPI同比预计在年内保持震荡。
- 自2027年2月起，通胀可能显著下行。