20180701-招商证券-食品饮料行业周报_白酒进入调整期_分化集中是核心——附古井_水井_舍得_汾酒_达利_啤酒调研反馈_19页_1mb_1mb

文档内容总结

核心内容

本报告是招商证券食品饮料行业周报，发布于2018年7月1日。主要分析了白酒行业进入调整期的背景，以及食品饮料板块的市场表现与投资策略。报告指出，白酒行业正经历从竞争型到集中型的转变，未来三年可能是一个调整期，考验酒企的管理能力。同时，食品板块的龙头股具备估值体系重构的优势，应关注具备行业定价权的企业。

主要观点

• 白酒行业进入调整期：老窖林峰指出，当前白酒行业处于竞争和集中期，未来三年是调整期，考验酒企的管理能力。
• 白酒集中度提升：名酒企业对中小品牌的挤压，行业将进入更长的景气周期，但净利率提升速度放缓。
• 终端需求推动行业增长：白酒企业通过提价、渠道优化、产品升级等方式推动业绩增长。
• 中报催化投资机会：板块在5-6月表现优异，一季报后市场信心恢复，建议布局中报业绩超预期的品种。
• 投资策略：短期关注中报业绩超预期的区域龙头（古井、口子、今世缘、顺鑫），中长期建议买入高端（茅五泸）和次高端（汾酒、洋河、水井）白酒企业。食品板块关注具备行业定价权的大众品龙头。

关键信息

白酒行业调研反馈

• 茅台：普飞批发价1670，生肖酒发货量增加，价格回落至4200，渠道库存极低，预计三季度发货量加大，价格小幅回落。
• 五粮液：停止新订单，批价稳定在810，经销商库存约1个月。
• 国窖：四川地区批发价720-730，终端成交价800左右，华东地区批价730，低度国窖560，渠道推力强，终端铺货率提升。
• 品味舍得：四川地区批价回落20元至340元，但渠道仍保持较高利润，终端动销加快，预计价格逐步企稳回升。

重点公司跟踪

• 古井贡酒：业绩预增超市场预期，收入增长25%以上，利润率显著提升。
• 帝亚吉欧收购水井坊：溢价23%，体现外资对水井坊的认可，公司预计全年收入增长50%。
• 舍得酒业：发货回款预计4.5亿，终端动销加快，但发货目标过高导致渠道紧绷。
• 达利食品：加码早餐市场，豆本豆目标积极，关注中短保烘焙领域。
• 啤酒行业：销量基本持平微增，提价逐步传导，行业盈利有望改善，但短期业绩弹性有限。
• 山西汾酒：改革持续推进，上半年收入增长40%+，净利润增长60%+，全年目标不变，预计全年业绩高增。

上半年市场回顾

• 板块表现：食品饮料板块涨幅0.14%，跑赢沪深300指数13pct。
• 调味品涨幅最高：达17.76%，白酒紧随其后，涨幅4.57%。
• 基金持仓变化：食品饮料仓位下降，但外资持续加仓，尤其是水井坊和茅台。
• 市场信心恢复：一季报后，市场重拾白酒基本面信心，迎来“红五月”。

投资策略

• 短期布局：关注中报业绩超预期的品种，如古井、顺鑫等。
• 中期布局：业绩稳增、下半年估值切换的板块及个股。
• 区域龙头：继续持有中报环比持平或加速的区域龙头（古井、口子、今世缘、顺鑫）。
• 高端与次高端：中长期买入高端（茅五泸）和次高端（汾酒、洋河、水井）。
• 食品板块：关注具备行业定价权的大众品龙头，如伊利、海天、华润、桃李、安琪、绝味等。
• 超跌品种：关注恒顺、好想你等超跌品种的反弹机会。

行业资讯

• 白酒行业：洋河股份获“中国好口碑”称号，水井坊亮相戛纳国际创意节。
• 乳制品行业：伊利、光明、君乐宝等企业在国际乳品创新奖中获奖。
• 其他食品饮料板块：中国旺旺获七星奖，海天味业、达利食品等企业布局新品类。

风险提示

• 需求回落
• 竞争加剧

投资评级

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%
  • 中性：股价变动幅度介于±5%
  • 回避：股价弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师信息

• 杨勇胜：食品饮料首席分析师，拥有6年研究经验
• 李晓峥：食品饮料高级分析师，3年研究经验
• 欧阳予：研究助理，1年研究经验
• 于佳琦：研究助理，CPA认证
• 李泽明：消费品研究分析师，1年经验

附录

• 估值表：列出了重点公司2016-2019年的EPS及P/E数据
• 市场回顾：展示了本周及年初至今的市场数据
• 行业重点公司估值表：详细列出了各公司的估值情况
• 图表：包含多个图表，如行业相对沪深300表现、各子行业涨跌幅、白酒价格跟踪、乳制品价格走势等

总结

本报告全面分析了食品饮料行业的市场表现、行业趋势、公司调研反馈及投资策略，指出白酒行业正进入调整期，集中度提升是核心逻辑。同时，食品板块的龙头股具备估值体系重构的优势，建议投资者关注具备行业定价权的企业。整体来看，食品饮料行业基本面良好，未来仍具备增长潜力。