20220429-光大证券-仙鹤股份-603733.SH-2021年报和2022年一季报点评_1Q是至暗时刻_预计2Q业绩环比将大幅上升_4页_736kb

公司研究总结：仙鹤股份（603733.SH）

核心内容概述

本报告对仙鹤股份2021年报及2022年一季报进行点评，指出公司当前面临1Q的至暗时刻，但预计2Q业绩将显著改善。分析师姜浩首次给予“买入”评级，认为公司基本面已触底回升，未来成长能力有望增强，当前估值具备吸引力。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2021年公司营收/归母净利润分别为60.2亿元和10.2亿元，分别同比增长24.2%和41.8%。
  • 4Q2021营收/归母净利润分别为16.6亿元和1.1亿元，同比分别增长9.9%和下降49.0%。
  • 1Q2022营收/归母净利润分别为16.8亿元和1.5亿元，同比分别增长10%和下降47.8%。
  • 2021年公司实施每10股派现金红利3.5元（含税）的分红方案。

• 市场趋势与提价：

  • 1Q2022，公司产品均价为9070元/吨，同比增长8.7%，但吨纸净利因木浆价格上涨而下滑。
  • 2022年预计进行5、6月两轮提价，有望带动毛利率逐季提升，预计2Q毛利率将环比显著改善。

• 竞争格局：

  • 国内特种纸行业竞争格局良好，仙鹤股份与五洲特纸占据较大产能优势，并在林、浆布局上领先，未来将进一步拉开与同业差距。

• 成长能力与一体化进程：

  • 公司预计于2023年投产芦苇浆，2024年投产木浆，启动林、浆、纸一体化进程，有望增强盈利稳定性和成长能力。

• 盈利预测与估值：

  • 预计2022-2024年EPS分别为1.56元、2.02元和2.67元，当前PE为13倍，未来三年PE预计降至8倍。
  • 2022年PEG低于1倍，显示估值具备吸引力，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

市场数据

财务表现

盈利能力

估值指标

风险提示

• 木浆和能源价格涨幅超预期
• 需求增长低于预期
• 融资失败的风险

评级与结论

• 行业及公司评级：

  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上

• 结论：

  • 公司基本面于1Q2022触底，预计后续趋势上行。
  • 当前估值具备吸引力，给予“买入”评级。

估值方法的局限性

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。所采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由姜浩分析师撰写，其执业资格编号为S0930522010001，内容基于合法合规信息，独立、客观地出具，并对内容和观点负责。

法律主体声明

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