基于中国经济增长的现实分析：非再生产周期中的经济增长下行，理论、成因与对策-20181009-国金证券-16页-1mb

中国经济增长下行阶段的分析与对策

核心内容概述

当前中国经济正处于非再生产周期下行阶段，这意味着传统的市场力量无法有效提升资本回报率，企业投资意愿低迷，经济增长难以自然复苏。要摆脱这一阶段，必须通过制度变革和技术创新来提高资本回报率，构建有利于经济恢复的体制机制。

主要观点

• 经济增长的异质性：经济下行阶段可分为再生产周期和非再生产周期。在再生产周期中，企业资本回报率会回升，推动经济增长；而在非再生产周期中，资本回报率持续低迷，需依靠制度和结构改革推动经济复苏。
• 我国处于非再生产周期：自1999年以来，我国经历了三次经济下行阶段，其中2007-2009年和2010-2016年均属于非再生产周期。当前，经济增长正从高速增长向高质量发展转型。
• 非再生产周期的成因：
  • 劳动力结构变化导致企业利润积累困难；
  • 税收负担不合理抑制企业资本开支；
  • 产能过剩降低产出率；
  • 模仿创新对经济增长的边际贡献下降。

关键信息

1. 劳动力结构变化的影响

• 劳动人口占比持续下降，人口抚养比上升，抑制企业利润积累；
• 劳动力价格上升推升产品价格，抑制消费需求；
• 人口红利的消失对经济增长形成长期制约；
• 2010年起，劳动人口占比由74.5%下降至2017年的71.82%。

2. 税收负担与结构问题

• 宏观税负持续上升，2017年税收收入占GDP比重为17.45%，财政收入占GDP比重为34.87%；
• 企业综合税负高达67.3%，远高于美国、德国、日本等主要国家；
• 社保税占企业综合税负的48.1%，远超其他国家；
• 流转税占比大（59.27%），不利于税收调节功能的发挥；
• 优化税收结构应加强直接税作用，提高所得税占比，降低对流转税的依赖。

3. 产能过剩问题

• 产能过剩导致产能利用率和产出率持续下降；
• 政府过度干预资源配置，扭曲企业投资和退出决策；
• 产业政策扶持弱小企业，加剧部分行业产能过剩；
• 需通过市场化去产能机制，推动低效产业退出。

4. 模仿创新的边际效应递减

• 模仿创新对经济增长的贡献逐渐减弱；
• 随着技术差距缩小，模仿创新难以持续驱动经济快速增长；
• 自主创新成为经济持续增长的核心动力。

对策建议

1. 完善社会保障体系

• 优化人口结构，提高人口素质；
• 推动基本社会保障体系建设，增加养老、医疗等投入；
• 引导社会资本参与社会保障，建立多层次保障体系；
• 加强中央对地方教育支出的考核，促进教育公平；
• 推动房地产调控长效机制，鼓励保障房建设。

2. 降低宏观税负，优化税收结构

• 适当降低增值税税率，减轻企业负担；
• 简化企业所得税制度，扩大小微企业税收优惠；
• 优化个人所得税结构，提高中低收入群体可支配收入；
• 减少非税负担，规范政府收费行为；
• 增加直接税比重，完善房地产税等财产税制度。

3. 发挥市场在资源配置中的决定性作用

• 推进统一市场准入制度，减少行政干预；
• 完善市场竞争机制，清理地方保护主义和垄断行为；
• 建立市场化退出机制，推动低效产业退出；
• 通过政策引导企业兼并重组，优化产业结构。

4. 推动体制与金融创新，支持自主创新

• 优化政府职能，减少不必要的行政审批；
• 建立创新监管制度，鼓励市场在新兴领域发挥活力；
• 通过税收减免、信贷支持等方式减轻企业创新资金压力；
• 加强基础学科研究，完善科研转化机制；
• 发展多层次金融体系，支持企业创新融资。

5. 平衡短期刺激与中长期改革

• 短期政策应起到“托底”作用，避免过度刺激；
• 中长期改革应以结构性调整为核心，提升经济质量；
• 需警惕杠杆率上升带来的系统性风险，采取渐进式去杠杆策略。

风险提示

1. 劳动人口结构性短缺可能进一步推升用工成本；
2. 减税降费力度若低于预期，将影响企业盈利预期；
3. 自主创新进展缓慢，制约经济增速提升。

典型案例

• 美国“新经济”：90年代至21世纪初，以信息通信技术为核心，推动经济高增长、高生产率；
• 广东省：产业结构不断优化，新经济对GDP拉动作用显著提升。

结论

中国经济正处于非再生产周期下行阶段，需通过制度变革、技术创新、市场机制优化等综合措施，提升资本回报率，构建有利于经济复苏的体制机制。短期政策应以“托底”为主，中长期则应聚焦结构性改革，推动经济向高质量发展转型。