20210830-开源证券-恩捷股份-002812.SZ-公司信息更新报告_扩产进度大幅领先同业_奠定后续高增长基调_4页_823kb

恩捷股份（002812.SZ）扩产进度大幅领先同业，奠定后续高增长基调

核心内容

恩捷股份（002812.SZ）在2021年8月30日发布的投资者调研公告中，展示了其在扩产进度、成本控制及盈利能力方面的显著进展。公司2021年半年报数据显示，上半年营收达33.94亿元，同比增长135.6%；归母净利润10.5亿元，同比增长226.8%。其中，上海恩捷贡献了主要业绩，营收26.83亿元，净利润9.67亿元。2021年第二季度营收19.51亿元，同比增长119.7%；归母净利润6.18亿元，同比增长237.5%；毛利率达46.4%。

分析师团队对公司的未来增长持乐观态度，认为其在行业供需紧张的背景下，作为主要产能扩张方，将享受需求增长与市场份额提升的双重红利。公司扩产进度领先同业，叠加行业涨价趋势，预计2021-2023年归母净利润将分别达到25.57亿元、39.43亿元和53.14亿元，对应EPS分别为2.88元、4.44元和5.98元。当前股价对应P/E分别为96.9倍、62.8倍和46.6倍，维持“买入”评级。

主要观点

• 扩产进度领先：公司是行业新增产能的主要贡献方，未来2-3年预计新增25/30/40条产线，至2024年底产能有望突破90亿平米。
• 成本下降与盈利能力提升：受益于规模效应和产品结构优化，公司单平净利润显著提升，预计下半年可增至0.9元/平米以上。
• 技术优势与市场定位：公司与Polypore合资建设10亿平米干法隔膜产能，定位储能市场，采用吹塑法工艺，具备生产效率和成本优势。
• 财务表现强劲：公司营收和净利润增速显著，毛利率和净利率持续提升，ROE也保持较高水平，显示良好的盈利能力和资本回报效率。
• 估值持续下降：随着业绩增长，公司P/E和P/B持续下降，反映出市场对其未来增长的预期。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

产能扩张计划

• 2022年：新增25条产线，产能约达40亿平米。
• 2023年：新增30条产线，产能约达60亿平米。
• 2024年：新增40条产线，产能有望增至90亿平米以上。

风险提示

• 电动车销量不及预期
• 公司产能扩张不及预期

估值与盈利预测

公司估值持续下降，2021年P/E为96.9倍，2022年降至62.8倍，2023年进一步降至46.6倍，显示市场对其未来业绩增长的乐观预期。

股票投资评级说明

• 买入(Buy)：预计相对强于市场表现20%以上
• 增持(outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%
• 中性(Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：预计相对弱于市场表现5%以下

分析师承诺

分析师保证报告中观点为个人观点，不与报酬直接相关，确保分析的独立性和客观性。

法律声明

本报告仅供开源证券客户使用，不保证信息准确性，不构成投资建议，客户需自行判断。报告内容受版权保护，未经授权不得复制或分发。

联系信息

• 分析师：刘强（liuqiang@kysec.cn）, 熊镐（xionghao@kysec.cn）
• 地址：
  • 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼10层
  • 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座16层
  • 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层
  • 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层