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宠物食品渠道系列二：医院及零售门店发展趋势分析

核心内容

本报告分析了中国宠物线下渠道与美国的差异，以及宠物医院和宠物门店的发展现状与前景。中国宠物线下渠道以小型门店为主，但宠物医院的占比逐年上升。美国宠物医疗市场更为成熟，精细化程度高，且宠物保险、体检等服务发展迅速。同时，报告还探讨了海外宠物零售商的发展模式，如PetSmart、PetCo、Pets at Home、Greencross和Zooplus，并对国内重点公司中宠股份和佩蒂股份进行了财务分析与投资建议。

主要观点

1. 中美宠物线下渠道构成差异显著

• 中国：以小型门店为主，宠物医院占比从2015年的6%增长至2019年的8.6%，而宠物门店及杂货类零售商的份额逐年下滑。
• 美国：以杂货类零售商和大型宠物店为主，宠物医院和医疗相关服务占市场比重较高，宠物医疗市场占宠物市场规模的25%。

2. 宠物医院是未来增长的重要方向

• 宠物医疗是宠物的刚需，且行业准入门槛高，未来集中度有望进一步提升。
• 新瑞鹏作为中国宠物医院的龙头企业，2019年店铺占有率约为6.5%，其商业模式以“中心医院+专科医院+社区医院”为核心，整合资源，提升行业集中度。
• 宠物医院的毛利率高于宠物零售，但其仍面临人才缺口和政策规范不足的问题。

3. 宠物门店亟待连锁化发展

• 中国宠物门店缺乏大型连锁品牌，主要以社区门店为主，盈利状况不理想。
• 韩国宠物门店连锁化趋势明显，渠道占比从2010年的0.7%上升至2018年的16%，成为值得借鉴的模式。
• 宠物门店的盈利模式以零售为主，但服务业务利润较低，难以形成可持续增长。

4. 海外宠物零售商发展趋势

• PetSmart：以线下零售为主，2014年私有化后，逐步向“零售+服务”转型，重视门店服务质量和客户体验，与Banfield合作形成综合服务网络。
• PetCo：以宠物用品和活体销售为主，同时发展医疗和线上业务，注重客户忠诚度计划与数据驱动的业务优化。
• Pets at Home：英国宠物零售龙头，重视医疗与服务业务，努力提高服务收入占比。
• Greencross：澳洲宠物零售商，注重医疗业务发展，通过店中店模式提升盈利。
• Zooplus：欧洲第二大宠物用品电商，主打线上业务，重视用户获取与产品信息完整性，通过自有品牌提升毛利率。

关键信息

中国宠物医院发展现状

• 2018年中国宠物医疗市场体量约253亿元，年均增速约28%。
• 宠物医院主要提供疫苗、驱虫、绝育等服务，其中疫苗需求占比最高。
• 中国宠物医院以小型为主，80%为30-50平米的非正规小店。
• 新瑞鹏和瑞派是目前中国宠物医院的两大龙头，新瑞鹏的市场份额约为6.5%，瑞派约为2%。

中国宠物门店现状

• 宠物门店以社区门店为主，缺乏大型连锁品牌。
• 宠物门店盈利困难，多数处于盈亏平衡状态，回本周期长。
• 宠物主光顾线下门店的比例较高，达到87.7%，但服务业务利润较弱。

海外宠物医疗与零售发展

• VCA：美国宠物医院龙头，注重专科化发展，毛利率较低但净利率稳定。
• Banfield：入驻PetSmart的次大连锁医院，以预防护理为主，会员制服务带动收入增长。
• PetSmart：从低价量贩转型为“零售+服务”模式，重视客户体验与线上布局。
• PetCo：注重客户忠诚度计划，通过数据优化运营效率，发展线上业务。
• Pets at Home：英国宠物零售商，医疗业务占比逐步上升，重视客户粘性。
• Greencross：澳洲宠物零售商，医疗与服务占比较高，注重成本优化与店中店模式。
• Zooplus：欧洲第二大宠物用品电商，主打线上零售，重视用户数据和产品信息完整性。

重点公司财务数据

风险提示

• 核心客户占比大
• 原材料价格波动
• 汇率变动

投资建议

• 电商渠道布局完成的中宠股份和佩蒂股份，有望通过与连锁医院合作，进一步提升市场份额。
• 宠物医院和宠物门店作为宠物行业的重要组成部分，未来具有较大的发展潜力。

总结

中国宠物线下渠道发展仍以小型门店为主，但宠物医院占比持续上升，显示出其在宠物行业中的重要性。随着行业规范化和集中度提升，宠物医院将更受资本青睐。相比之下，宠物门店的盈利状况较差，亟需连锁化发展。而海外宠物零售商通过服务优化和线上布局，已形成较为成熟的商业模式，为中国宠物行业提供了可借鉴的发展路径。