20190909-国金证券-互联网行业研究：腾讯与快手深入合作的三种可能性与路线图_7页_737kb

文档总结：腾讯与快手合作分析

核心内容概述

本文档由国金证券的分析师裴培撰写，主要分析腾讯与快手可能的深度合作模式及其对互联网行业的影响。文档指出，快手在短视频领域具备独特的战略价值，尤其在下沉市场、直播和电商导流方面表现突出。腾讯作为互联网巨头，正试图通过投资、合作或并购等方式增强对快手的影响力，以应对抖音等竞争对手的挑战。

主要观点与关键信息

1. 腾讯与快手合作的三种可能性

• 全面收购并表（参照腾讯音乐、阅文集团）：可能性最小，快手难以接受。
• 增持股份并派驻董事（参照京东、美团、拼多多）：可能性最大，腾讯可加强影响力并深化业务合作。
• 仅增加财务投资：对双方意义不大，合作不深入。

2. 快手的估值潜力

• 快手2018年底估值约250亿美元，2019年理论估值区间在300-500亿美元。
• 估值提升可能基于其在短视频、直播和电商领域的战略价值。
• 部分对价可能以流量资源等形式支付，而非现金。

3. 快手的战略价值

• 用户下沉：快手在三四线城市及乡镇市场具有强大用户基础，用户黏性强。
• 直播领先：快手直播用户渗透率高，付费用户占比大，尤其适合秀场直播。
• 电商导流：快手小店已上线，电商GMV预计超过1000亿元，具备构建“流量生态系统”的潜力。
• 内容生态：快手内容更贴近草根用户，具有“全民参与性”，与抖音形成差异化竞争。

4. 快手与抖音的对比

• 快手的用户画像偏向男性、年龄偏大，抖音则以女性和年轻用户为主。
• 快手在下沉市场有更强的根基，抖音则在一二线城市更具影响力。
• 快手的广告变现效率较低，但直播和电商表现强劲。
• 两者均在向全民应用发展，内容复杂度增加，竞争日益激烈。

5. 腾讯与快手合作的潜在影响

• 对腾讯：增强短视频和电商布局，弥补微视、腾讯视频等业务的不足。
• 对快手：若被腾讯增持，可获得更多资源支持，但需保持独立运营。
• 对行业：可能改变短视频、直播和电商的格局，影响抖音、微博、小红书等平台。

合作路线图分析

• 腾讯与快手早在2017年已有合作基础，进一步加深合作是趋势。
• 腾讯倾向于战略投资而非全面并购，因此更可能选择增持股份并派驻董事。
• 快手内容如何输出至微信、微视的定位问题仍需探索，合作成果存在不确定性。

风险因素

• 宏观经济风险：行业周期性较强，经济波动可能影响增长。
• 监管风险：内容审核和平台管制政策可能带来不确定性。
• 技术替代风险：VR、AR、云游戏等技术可能冲击传统娱乐内容。
• 内容开发风险：产品迭代和用户偏好变化带来不确定性。

投资建议

• 腾讯：若与快手合作成功，将有助于防御抖音等竞争者，但需关注合作细节。
• 快手系公司：如中国有赞，可能成为合作受益者。
• 其他平台：如微博、抖音，可能面临较大竞争压力，但短期内难以被取代。

行业评级说明

• 增持：预期未来6-12个月内行业上涨幅度在5%-15%之间。
• 中性：预期未来6-12个月内行业变动幅度在-5%-5%之间。
• 减持：预期未来6-12个月内行业下跌幅度超过5%。

附加信息

• 文档包含多张图表，展示了快手与抖音在用户分布、直播内容、广告收入等方面的对比。
• 快手在2019年二季度的MAU突破4亿，DAU超2亿，9个月留存率稳定在25-30%。
• 快手在直播、电商等领域的表现优于抖音，但其广告变现能力较弱。

总结

快手作为中国短视频领域的头部平台，凭借下沉市场、直播和电商导流能力，具备独特的战略价值。腾讯与快手的深度合作可能成为其在短视频、直播和电商赛道的重要布局。尽管全面收购可能性较低，但通过增持股份和业务协同，腾讯有望在竞争中占据优势。合作模式仍需进一步探索，其最终效果将取决于执行细节与资源分配。整体来看，快手对腾讯而言是不可忽视的战略资产，可能影响未来十年互联网行业的格局。