传媒行业月报：《未成年人网络保护条例》再次征求意见，字节调高Pico2022年销量目标-20220406-国海证券-34页_754kb

报告摘要

《未成年人网络保护条例》再次征求意见，字节调高Pico 2022年销量目标——传媒行业月报

核心内容概述

本报告为国海证券研究所发布的传媒行业月报，主要分析了2022年3月至4月期间传媒行业的重要动态及投资建议。重点包括未成年人网络保护政策的进一步规范、元宇宙生态的发展、游戏行业的表现、影视及内容板块的进展，以及教育行业的政策变化与市场趋势。

主要观点

政策监管：国家互联网信息办公室再次公开征求意见《未成年人网络保护条例》，旨在加强未成年人网络素养培育、网络信息内容规范、个人信息保护及沉迷防治。此外，中宣部出版局也提出相关管理办法，严防未成年人沉迷网络游戏。
行业走势：2022年3月传媒（中信）指数下跌3.74%，但跑赢上证及深成指数。疫情对户外广告、院线及出版板块造成一定影响，但中概股的反弹带动了传媒板块的估值修复。
元宇宙进展：
- Meta宣布在加拿大创建全新工程中心，拟建设元宇宙技术，同时其Cambria（SeaCliff）量产版本已准备就绪。
- 字节跳动将Pico 2022年销量目标从100万调高至180万，Pico Neo3春节期间销量增长显著。
- Nreal完成6000万美元C+轮融资，阿里巴巴为投资方。
- 蒸汽平台VR游戏数量达到6394款，Quest平台新增9款游戏。
游戏行业动态：
- 中国游戏厂商在海外收入榜中表现强劲，TOP30中腾讯、网易、米哈游、三七互娱、吉比特占据重要位置。
- SensorTower数据显示，2022年2月中国手游发行商收入榜TOP100中，36个中国厂商入围，累计收入达20亿美元。
- 多款热门游戏如《原神》《PUBG Mobile》《万国觉醒》等表现稳定，同时《暗黑破坏神：不朽》《艾尔登法环》等游戏销量持续增长。
- 腾讯收购《努努之歌：英雄联盟外传》开发商Tequila Works，成为大股东；B站投资《硬核机甲》研发商火箭拳，持股12.5%。
内容与视频板块：
- 芒果超媒在2021年实现营收153.53亿元，净利润21.14亿元。公司自制能力强，综艺与剧集表现突出。
- 爱奇薇获百度及Oasis Management等机构2.85亿美元入股，预计实现全年non-GAAP盈亏平衡。
- 《大侦探7》《声生不息》等综艺表现优异，剧集如《尚食》播放量达22.6亿。
教育行业动态：
- 教育部等机构发布《关于规范非学科类校外培训的公告》，强调预收费管理、资质条件和从业人员能力。
- 传智教育和中国东方教育作为重点公司，均实现收入增长，但净利润因疫情等因素承压。
- 传智教育计划布局IT学历教育，已在安徽沭阳投资1000万元成立中职学校。

关键信息

重点个股及推荐逻辑

三七互娱：预计2021年净利润28-28.5亿元，公司推出多款海外热门游戏，如《末日喧嚣》《云上城之歌》等。2022年3月，公司上线人脸识别技术以加强未成年人防沉迷。
吉比特：2021年净利润12.1亿元，yoy+51.7%。公司自研游戏《一念逍遥》《问道》表现稳定，海外业务战略地位提升。
完美世界：2021年净利润3.5-3.9亿元，yoy-77.4%~-74.81%。公司回购股份并推出《幻塔》《梦幻新诛仙》等游戏，海外收入增长显著。
泡泡玛特：2021年营收44.9亿元，yoy+78.7%。公司IP运营能力强，盲盒产品带动现象级流行，计划与北京朝阳公园合作建设线下主题乐园。
芒果超媒：2021年营收153.53亿元，yoy+9.62%。公司全面布局元宇宙，推出虚拟主持人、AR明星合拍互动系统等，同时发展实景娱乐品牌。

传媒重点公司估值表

公司名称	2020A PE	2021E PE	2022E PE	2020A 净利	2021E 净利	2022E 净利	2022E 净利增速	总市值（亿元）
三七互娱	19.8	19.2	16.5	27.6	28.4	33.1	16.5%	545.8
吉比特	26.4	17.5	15.7	10.5	15.8	17.6	11.5%	276.1
芒果超媒	30.1	28.3	23.3	19.8	21.1	25.6	22.9%	596.8
分众传媒	22.5	14.7	12.9	40.0	61.3	69.7	20.6%	898.3
泡泡玛特	76.7	39.9	28.1	5.2	10.0	14.2	58.5%	398.8
视觉中国	88.2	62.4	47.3	1.4	2.0	2.6	32.0%	124.8
风语筑	29.4	22.2	17.1	3.4	4.5	5.9	29.9%	100.7