> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # CMBI Credit Commentary Summary ## 核心内容 本报告是CMBI固定收益部发布的市场日报，主要涵盖了近期债券市场的动态、中国宏观经济展望以及相关市场新闻回顾。报告还提供了新的债券发行信息和交易员的市场观点，重点分析了印尼和中国市场的债券表现及未来走势。 ## 市场动态 ### 新债券发行与价格变动 - **KORAIR 4.125 04/21/29** 紧凑了6个基点（bps），从RO（参考价）$T + 40$。 - **NHNCOR 4.375 04/21/31** 紧凑了5个基点，从RO $T + 60$。 - **SOFTBK 29-65s** 下跌了0.6-1.1点。 - **LASUDE 26** 下跌了0.6点。 - **QDJZWD 7.9 06/04/27** 下跌了0.3点，因市场卖压增加。 - **BBNIJ 4.3 Perp** 昨日上涨1.5点，今日再上涨0.7点。 - **NWDEVL/VDNWDL** 复合体价格上涨了0.1-1.9点。 - **VNKRLE 27' 和 29'** 价格上涨了1.3-1.4点。 - **LNGFOR 27-32** 价格保持不变或上涨0.2点。 - **KR corporate IG credits** 紧凑了1-4个基点，其中 **HYUELE** 和 **HYNMTR** 表现突出。 - **SOFTBK** 宣布对六只USD/EUR高级无抵押债券进行IPT（利息支付权）调整，并将资金用于赎回现有债券和偿还桥贷款，以支持对OpenAI的投资。 - **Japanese and Yankee AT1s and insurance subs** 价格上涨了0.4-0.5点。 - **Australian Yankee bonds** 紧凑了2-5个基点，尽管有少量获利了结。 - **SE Asian space** 中，**OCBCSP 35-36s** 紧凑了1-2个基点，**BBLTB sub curve** 紧凑了2-4个基点。 - **BBNIJ 4.3 Perp** 被BNI提出以7%的FV（面值）进行IPT，而IPT为7.5%。CMBI认为该债券具有良好的RV（回收价值）、国家所有权和稳健的资本充足率，因此维持买入推荐。 ### 最佳表现与表现不佳债券 - **Top Performers**: - **NWDEVL 4 1/8 PERP** 上涨1.9点，价格为77.9。 - **EHICAR 7 09/21/26** 上涨1.8点，价格为68.4。 - **BBNIIJ 4.3 PERP** 上涨1.5点，价格为98.9。 - **VNKRLE 3.975 11/09/27** 上涨1.4点，价格为41.5。 - **ARAMCO 6 02/02/56** 上涨1.3点，价格为98.1。 - **Top Underperformers**: - **SOFTBK 7 07/08/31** 下跌1.1点，价格为98.5。 - **SOFTBK 7 1/4 07/10/35** 下跌1.0点，价格为99.7。 - **SOFTBK 8 1/4 10/29/65** 下跌0.9点，价格为92.0。 - **SOFTBK 7 1/4 07/10/32** 下跌0.8点，价格为97.0。 - **SOFTBK 5 1/4 07/06/31** 下跌0.8点，价格为92.3。 ## 中国宏观经济展望 - **出口增长放缓**：中国出口在3月大幅放缓，从2M26的21.8%降至2.5%，主要由于去年基数较高。预计2026年出口增长将从2025年的5.2%降至约4.0%。 - **进口增长反弹**：进口在3月大幅增长27.8%，主要受科技输入和大宗商品补库存驱动，预计2026年进口将从-0.5%反弹至8%。 - **人民币汇率**：预计人民币兑美元将在2Q26保持在6.8附近，年底可能升至6.9。 - **贸易顺差收窄**：由于出口放缓和进口增长，贸易顺差预计在2026年收窄，对GDP增长的支持减弱。 - **科技周期与原材料需求**：出口仍由科技周期和运输设备带动，半导体和集成电路出口增长显著，而低附加值产品如纺织品和玩具则出现下滑。 ## 新发行债券信息 ### 已定价债券 - **Incheon International Airport**：3年期，4.125%，定价为T+40，评级为Aa2/AA/-。 - **Yi Bright International**：3年期，4.55%，定价为4.55%，未评级。 ### 管理中债券 - **Aluminum Corp of China**：3年期，T+75，评级为-/-/BBB+。 - **Bank Negara Indonesia**：PerpNC5.5，7.5%，评级为Ba3/-/-。 - **PLS Group**：5NC2，7-7.25%，评级为Ba3/BB-/BB。 - **Softbank Group**：5.5年期，8.5%；10年期，8.875%，评级为- / BB+/-。 - **Sompo Holdings**：11NC10，T+145，评级为- /A- / A+。 - **Whitehaven Coal**：5.5年期，T+280；8年期，T+325，评级为- /BBB-/BBB-。 ## 市场新闻回顾 - **中国信用债发行**：昨日有136只信用债发行，金额达104亿元人民币。本月至今已发行872只信用债，融资总额达838亿元人民币，同比增长16.4%。 - **BlackRock亚洲基金**：遭遇首笔贷款违约，因中国借款人Metcold Holdings无法履行还款义务。 - **中国电商平台**：计划对食品配送安全问题进行处罚。 - **BHP铁矿石运输限制**：部分缓解，中国需求回升。 - **eHi Car**：完成交换要约，退出同意征集。 - **Lai Sun债券持有人集团**：重申反对LME的理由。 - **Fitch评级**：将Shriram Finance从BB+上调至BBB-，评级展望稳定。 - **Sinochem Holdings**：指责意大利限制其在高端轮胎制造商Pirelli的影响力，并可能采取法律行动。 - **Vedanta Ltd**：印度Chhattisgarh州工厂锅炉爆炸，造成10人死亡，14人受伤。 - **Vanke**：提出将23WankeMTN001债券的60%延期一年。 ## 风险与免责声明 - 报告中涉及的证券交易存在风险，投资者应独立评估投资决策。 - CMBIGM不提供个性化投资建议，也不对报告中的信息准确性或完整性做任何保证。 - 报告仅供CMBIGM客户及关联方使用，未经书面许可不得复制、分发或出版。 - 对于英国、美国和新加坡的接收者，报告有特定的适用范围和限制，需遵守相关法规。 ## 联系方式 - **固定收益部**：Tel: 852 3657 6235 / 852 3900 0801 - **邮箱**：fis@cmbi.com.hk - **分析师**： - **Glenn Ko, CFA**：(852) 3657 6235 / glennko@cmbi.com.hk - **Cyrena Ng, CPA**：(852) 3900 0801 / cyrenang@cmbi.com.hk - **Yujing Zhang**：(852) 3900 0830 / zhangyujing@cmbi.com.hk