20260415-招银国际-Fixed_Income_Daily_Market_Update_6页_808kb

CMBI Credit Commentary Summary

核心内容

本报告是CMBI固定收益部发布的市场日报，主要涵盖了近期债券市场的动态、中国宏观经济展望以及相关市场新闻回顾。报告还提供了新的债券发行信息和交易员的市场观点，重点分析了印尼和中国市场的债券表现及未来走势。

市场动态

新债券发行与价格变动

• KORAIR 4.125 04/21/29 紧凑了6个基点（bps），从RO（参考价）$T + 40$。
• NHNCOR 4.375 04/21/31 紧凑了5个基点，从RO $T + 60$。
• SOFTBK 29-65s 下跌了0.6-1.1点。
• LASUDE 26 下跌了0.6点。
• QDJZWD 7.9 06/04/27 下跌了0.3点，因市场卖压增加。
• BBNIJ 4.3 Perp 昨日上涨1.5点，今日再上涨0.7点。
• NWDEVL/VDNWDL 复合体价格上涨了0.1-1.9点。
• VNKRLE 27' 和 29' 价格上涨了1.3-1.4点。
• LNGFOR 27-32 价格保持不变或上涨0.2点。
• KR corporate IG credits 紧凑了1-4个基点，其中 HYUELE 和 HYNMTR 表现突出。
• SOFTBK 宣布对六只USD/EUR高级无抵押债券进行IPT（利息支付权）调整，并将资金用于赎回现有债券和偿还桥贷款，以支持对OpenAI的投资。
• Japanese and Yankee AT1s and insurance subs 价格上涨了0.4-0.5点。
• Australian Yankee bonds 紧凑了2-5个基点，尽管有少量获利了结。
• SE Asian space 中，OCBCSP 35-36s 紧凑了1-2个基点，BBLTB sub curve 紧凑了2-4个基点。
• BBNIJ 4.3 Perp 被BNI提出以7%的FV（面值）进行IPT，而IPT为7.5%。CMBI认为该债券具有良好的RV（回收价值）、国家所有权和稳健的资本充足率，因此维持买入推荐。

最佳表现与表现不佳债券

• Top Performers:

  • NWDEVL 4 1/8 PERP 上涨1.9点，价格为77.9。
  • EHICAR 7 09/21/26 上涨1.8点，价格为68.4。
  • BBNIIJ 4.3 PERP 上涨1.5点，价格为98.9。
  • VNKRLE 3.975 11/09/27 上涨1.4点，价格为41.5。
  • ARAMCO 6 02/02/56 上涨1.3点，价格为98.1。

• Top Underperformers:

  • SOFTBK 7 07/08/31 下跌1.1点，价格为98.5。
  • SOFTBK 7 1/4 07/10/35 下跌1.0点，价格为99.7。
  • SOFTBK 8 1/4 10/29/65 下跌0.9点，价格为92.0。
  • SOFTBK 7 1/4 07/10/32 下跌0.8点，价格为97.0。
  • SOFTBK 5 1/4 07/06/31 下跌0.8点，价格为92.3。

中国宏观经济展望

• 出口增长放缓：中国出口在3月大幅放缓，从2M26的21.8%降至2.5%，主要由于去年基数较高。预计2026年出口增长将从2025年的5.2%降至约4.0%。
• 进口增长反弹：进口在3月大幅增长27.8%，主要受科技输入和大宗商品补库存驱动，预计2026年进口将从-0.5%反弹至8%。
• 人民币汇率：预计人民币兑美元将在2Q26保持在6.8附近，年底可能升至6.9。
• 贸易顺差收窄：由于出口放缓和进口增长，贸易顺差预计在2026年收窄，对GDP增长的支持减弱。
• 科技周期与原材料需求：出口仍由科技周期和运输设备带动，半导体和集成电路出口增长显著，而低附加值产品如纺织品和玩具则出现下滑。

新发行债券信息

已定价债券

• Incheon International Airport：3年期，4.125%，定价为T+40，评级为Aa2/AA/-。
• Yi Bright International：3年期，4.55%，定价为4.55%，未评级。

管理中债券

• Aluminum Corp of China：3年期，T+75，评级为-/-/BBB+。
• Bank Negara Indonesia：PerpNC5.5，7.5%，评级为Ba3/-/-。
• PLS Group：5NC2，7-7.25%，评级为Ba3/BB-/BB。
• Softbank Group：5.5年期，8.5%；10年期，8.875%，评级为- / BB+/-。
• Sompo Holdings：11NC10，T+145，评级为- /A- / A+。
• Whitehaven Coal：5.5年期，T+280；8年期，T+325，评级为- /BBB-/BBB-。

市场新闻回顾

• 中国信用债发行：昨日有136只信用债发行，金额达104亿元人民币。本月至今已发行872只信用债，融资总额达838亿元人民币，同比增长16.4%。
• BlackRock亚洲基金：遭遇首笔贷款违约，因中国借款人Metcold Holdings无法履行还款义务。
• 中国电商平台：计划对食品配送安全问题进行处罚。
• BHP铁矿石运输限制：部分缓解，中国需求回升。
• eHi Car：完成交换要约，退出同意征集。
• Lai Sun债券持有人集团：重申反对LME的理由。
• Fitch评级：将Shriram Finance从BB+上调至BBB-，评级展望稳定。
• Sinochem Holdings：指责意大利限制其在高端轮胎制造商Pirelli的影响力，并可能采取法律行动。
• Vedanta Ltd：印度Chhattisgarh州工厂锅炉爆炸，造成10人死亡，14人受伤。
• Vanke：提出将23WankeMTN001债券的60%延期一年。

风险与免责声明

• 报告中涉及的证券交易存在风险，投资者应独立评估投资决策。
• CMBIGM不提供个性化投资建议，也不对报告中的信息准确性或完整性做任何保证。
• 报告仅供CMBIGM客户及关联方使用，未经书面许可不得复制、分发或出版。
• 对于英国、美国和新加坡的接收者，报告有特定的适用范围和限制，需遵守相关法规。

联系方式

• 固定收益部：Tel: 852 3657 6235 / 852 3900 0801
• 邮箱：fis@cmbi.com.hk
• 分析师：
  • Glenn Ko, CFA：(852) 3657 6235 / glennko@cmbi.com.hk
  • Cyrena Ng, CPA：(852) 3900 0801 / cyrenang@cmbi.com.hk
  • Yujing Zhang：(852) 3900 0830 / zhangyujing@cmbi.com.hk