20181115-安信证券-科创板深度研究系列一_科创板来了_哪些公司或具投资价值___19页_1mb

科创板深度研究报告总结

核心内容概述

上交所科创板作为我国资本市场增量改革的重要举措，旨在支持科技创新企业发展，推动高质量发展。该市场将为“新经济”科技创新企业提供更加明确的融资渠道，形成与主板、新三板、深交所等多层次市场相辅相成的结构。本文分析了科创板潜在标的、多层次资本市场结构及国际经验，以帮助投资者更好地理解科创板的发展趋势与市场定位。

主要观点

1. 科创板定位与目标

• 科创板是上交所场内市场的增量改革，定位为服务科技创新型企业的平台。
• 主要服务于掌握核心技术、符合国家战略、市场认可度高的“新经济”企业。
• 与深交所、新三板形成互补，深交所更多吸引新兴产业优质公司，新三板则聚焦初创期细分领域龙头。

2. 科创板潜在标的

• 大市值尚未上市的科技创新企业：如蚂蚁金服、滴滴出行、大疆创新、今日头条、菜鸟网络、京东金融、联影医疗、腾讯云、商汤科技等，这些企业估值普遍较高，且在各自领域具有领先优势。
• 市值10亿美元以上的未上市科技创新企业：包括陆金所、借贷宝、微众银行、平安医保科技、成马汽车、北汽新能源、优必选科技等，它们在细分领域具有较强的市场竞争力。
• 新三板“新经济”企业：如神州优车、钢银电商、傲基电商、合全药业、君实生物等，这些企业符合科创板试点企业的条件，未来或成为科创板的潜在标的。

3. 多层次资本市场结构

• 我国多层次资本市场呈现“金字塔”型结构，主板、科创板、创业板、新三板和场外市场各司其职。
• 未来改革重心仍在国内市场建设，国际化步伐稳步推进。

关键信息

1. 科创板设立背景

• 2018年11月5日，国家主席习近平在进博会开幕式上宣布设立科创板并试点注册制。
• 科创板设立旨在落实创新驱动和科技强国战略，激发市场活力，保护投资者权益。

2. 科创板试点企业标准

• 试点企业需符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高，属于互联网、大数据、人工智能等“新经济”领域。
• 已在境外上市的大型红筹企业需市值不低于2000亿元人民币。
• 未上市企业需满足营业收入不低于30亿元人民币，估值不低于200亿元人民币，或营业收入快速增长、拥有国际领先技术、处于行业优势地位。

3. 国际市场比较

美国纳斯达克市场

• 纳斯达克分为资本市场、全球市场和精选市场三个层次，逐步从单一标准演变为多元化标准，以净资产为基础，综合考虑经营年限、收入、市值和净利润等维度。
• 精选市场代表全球领先企业，如苹果、微软、亚马逊等。
• 2010年后，纽交所主动拥抱“新经济”，与NASDAQ竞争日趋激烈。

美国OTC市场

• 分为OTCQX（最高）、OTCQB（中间）、OTC Pink（最低）三个层次，各层次准入标准和信息披露要求不同。
• OTCQX要求财务标准严格，且有三套标准可选，包括资产净额、营业收入和股价。
• 挂牌费用差异较大，OTCQX挂牌费最高。

英国伦交所市场

• 分为主板市场、AIM市场、PSM市场、SFM市场和ATTOnly市场，各市场服务于不同发展阶段和规模的企业。
• techMARK科技板块和techMARKmediscience医药科技板块表现优异，长期跑赢大盘。

风险提示

• 政策推进不及预期
• 转板政策风险

国际经验启示

• 美国和英国多层次市场均经历了从单一标准向多元化标准的演变，注重企业成长性、市场认可度和核心技术。
• 纳斯达克和英国techMARK板块均显示出“新经济”企业在资本市场中的竞争优势，具有良好的增长潜力。

总结

科创板的设立标志着我国资本市场向“新经济”倾斜，旨在为科技创新企业提供更优质的融资平台。通过与海外成熟市场的比较，可以发现我国多层次资本市场正逐步完善，未来将形成更加清晰的市场分层与企业分类机制。同时，新三板市场也在逐步培育具有潜力的“隐形冠军”企业，科创板或将成为其重要退出渠道。投资者应关注具备核心技术、高估值和高市场认可度的科技创新企业，同时注意政策风险与市场波动风险。