汽车行业中期策略：龙头出海谋长远，估值低位逢良机-240709-华泰证券-72页_3mb

乘用车行业2024H2投资展望

• 行业趋势: (1) 新能源车销量占比达38%，插混增速65%；(2) 出海成增量核心，5月乘用车出口34% YoY，比亚迪、奇瑞加速拓展；(3) 智能驾驶渗透率提升，NOA功能价格下探至15万元区间，城市NOA加速普及。
• 重点推荐:
  • 比亚迪 (002594)：DM技术新周期，全球高端化布局打开空间。
  • 小鹏汽车 (9868 HK)：德国市场深化，P8/F57提升品牌力，智能底盘布局领先。
  • 长城汽车 (601633)：全球化出口提速，高端SUV竞争力增强。
  • 科博达 (603786)：Tier05解决方案龙头，全球化配套加速。

商用车出口高景气

• 重卡: 3年后可触达市场60万辆，中东非洲为主战场，德系面临价格战压力。
• 客车: 2023年海外市占20%，新能源客车渗透率突破15%，欧盟清洁公交政策驱动技术输出；宇通通过高股息战略估值弹性突出。

零部件估值底部布局

• 全球化红利: 德赛西威、科博达等具备软硬一体能力，墨西哥/东欧产能落地；
• 智能化主线: 华为ADS30、特斯拉FSDV12引领算法迭代，算力平台分层（如高通8775）支撑L2++及L3功能落地；
• 降本竞争: 感知端复用（如大疆“激目”激光雷达）、域控集中带来成本优化，关注供应链整合能力强的企业（如伯特利、嵘泰股份）。

风险提示：芯片短缺、关税政策（欧盟反补贴税）扰动出口节奏。