20210326-兴证国际证券-康德莱医械-01501.HK-立足于创新_国产替代_方兴未艾_4页

报告摘要

康德莱医械（01501.HK）总结

核心内容

康德莱医械（01501.HK）是一家专注于医疗器械领域的公司，尤其在介入类医疗器械方面具有较强的市场地位和创新能力。公司近年来在收入、利润及研发投入方面均表现出显著增长，同时在疫情中积极拓展口罩业务，支援抗疫物资，增强了市场竞争力。随着“国产替代”进程的推进，公司在心血管介入领域已树立国产品牌的标杆，并积极布局神经介入、外周介入等细分市场，同时加快国际化步伐。

主要观点

收入稳步恢复：2020年公司实现营业收入约3.58亿元，同比增长25.12%；其中，介入医疗器械业务占比达74.34%，口罩业务贡献约19.64%。
利润增长显著：归母净利润达到1.21亿元，同比增长21.82%，主要得益于口罩业务的高净利率。
研发投入持续增加：2020年研发费用达6,459.3万元，同比增长109.96%，用于现有产品线研发，取得多项认证，包括NMPA三类证、CE认证、FDA认证等，预计2021年还将有8项产品取得认证。
聚焦通路类产品：公司已基本覆盖PCI手术所需全套介入类医疗器械，面对国家集中采购，凭借质量管控体系和成本控制优势，有望在进口替代中占据有利位置。
国际化布局加速：公司正通过多产品线布局和国际合作，加速其国际化进程。

关键信息

市场数据（2021年3月26日）

项目	数值
收盘价（港元）	29.20
总股本（百万股）	166
流通股本（百万股）	46
总市值（亿港元）	48
流通市值（亿港元）	13
净资产（亿元）	15.77
总资产（亿元）	16.90
每股净资产（元）	9.35

财务指标（2017-2020年）

会计年度	收入（百万元）	同比增长（%）	归母净利润（百万元）	同比增长（%）	毛利率（%）	归母净利润率（%）	平均净资产收益率（%）	每股收益（元）
2017A	137.55	29.22	40.77	19.91	56.56	29.64	22.67	0.49
2018A	203.06	47.62	58.45	43.37	58.31	28.79	20.03	0.68
2019A	286.46	41.07	99.61	70.42	60.90	34.77	11.95	0.79
2020A	358.43	25.12	121.35	21.82	65.40	33.86	9.10	0.73

投资建议

市盈率：以2021年3月26日收盘价计算，对应2020年市盈率33.56倍。
投资观点：公司立足于创新，已树立国产心内介入领域的行业旗帜，积极布局全科室介入通路类产品及国际化，建议积极关注。
风险提示：
- 研发进度不及预期；
- 产品销售不及预期；
- 产品面临集中采购风险。

结论

康德莱医械凭借其在介入类医疗器械领域的创新能力、质量管控体系及成本控制优势，正在逐步实现“国产替代”。公司通过口罩业务在疫情期间获得额外收入，同时持续加大研发投入，推动产品认证与市场拓展。未来，随着国家集中采购政策的推进及全球市场的进一步开放，公司有望在心血管介入领域获得更高的市场份额，并在国际化进程中取得更大突破。

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