20250917-中国银河-_十五五_通信行业前瞻_政策推动科技创新_四大方向赋能新质_56页_13mb

通信行业“十五五”前瞻总结

核心内容

“十五五”规划将围绕新质生产力为基础，科技创新为核心，重点发展新兴产业与未来产业。通信行业在政策推动下，展现出以运营商资本开支结构优化为基础，人工智能快速发展共振，以及细分子行业发散的新范式。行业整体营收质量改善，毛利率稳中有升，净利率良性增长，费用率管控加强，研发费用率占比较高，代表行业创新意愿增强，有望推动第二成长曲线发展。

主要观点

• 政策导向：从“十三五”到“十四五”，国家对科技行业的重视程度逐步提高，从“创新驱动发展”到“科技自立自强”，再到“新质生产力”作为核心驱动力。
• 行业趋势：通信行业整体营收质量提升，毛利率和净利率稳定增长，费用率持续优化，尤其研发费用率增长显著，行业处于高成长阶段。
• 子行业表现：
  • 运营商：盈利能力、现金流资产持续改善，资产价值优势凸显，持续增加分红，第二增长曲线明确。
  • 光通信：AI推动算力需求增长，产业链持续受益，国产替代及产业升级加速。
  • 卫星互联网：随着低轨星座组网加速，行业进入发展大周期，商业化前景广阔。
  • 量子科技：作为未来产业，发展支持力度加大，应用场景不断拓展。

关键信息

一、科技引领发展，新质生产力筑基

• 政策脉络：新质生产力概念自2023年首次提出，2024年写入政府工作报告，2025年再次成为政府工作重点，标志着其成为国家战略重点。
• 重点方向：包括6G、量子科技、人工智能、商业航天及低空经济等，推动产业创新与融合发展。
• 行业影响：通信行业将受益于新质生产力的推动，尤其是算力、卫星互联网及量子科技等板块。

二、通信行业综述：规模效应显现，原材料供应趋紧

• 营收增长：1H25通信行业整体营收同比增长2.93%，去除运营商后增长12.53%，显示行业整体增长趋势。
• 毛利率变化：整体毛利率29.34%，去除运营商后为25.63%，净利率稳定提升，显示行业盈利能力增强。
• 费用率管控：费用率稳中有降，研发费用率占比较高，显示行业持续投入创新。

三、通信运营商：提质重构，“链主”创新破局

• 深化改革：运营商持续推进国企改革，强化科技创新，优化成本结构，提升效率。
• 改革成果：
  • 中国移动：成立“九天”人工智能研究院，推进AI业务发展，降本增效显著。
  • 中国电信：设立卫星子公司，深化云改数转战略，推动AI与量子技术发展。
  • 中国联通：聚焦网络、数据、智能，推进AI+行动计划，强化专精特新能力。

四、投资建议

• 重点板块：关注运营商、光通信、卫星互联网及量子科技等板块。
• 推荐标的：包括光模块、光器件/光芯片、铜连接、卫星互联网、量子通信等相关公司。

风险提示

• 国际形势不确定性：可能影响行业整体发展。
• 算力行业竞争加剧：可能导致利润空间压缩。
• 卫星产业链发展不及预期：可能影响行业增长。
• 量子科技技术及应用发展不及预期：可能影响行业前景。

总结

“十五五”期间，通信行业在政策推动下，以新质生产力为基础，科技创新为核心，呈现出良好的发展趋势。运营商资本开支结构优化、人工智能快速发展及卫星互联网、量子科技等新兴板块的崛起，成为行业增长的重要驱动力。费用率管控加强，研发投入加大，净利率稳步提升，显示行业具备较强的盈利能力。整体来看，通信行业有望在“十五五”期间实现高质量发展，迎来新的增长机遇。