20210810-国盛证券-华阳股份-600348.SH-受让飞轮储能优质资产_储能布局再下一层_3页_634kb
报告摘要
华阳股份 (600348.SH) 总结
核心内容
华阳股份通过全资子公司新阳公司受让阳泉奇峰 49%股权，进一步加强其在飞轮储能领域的布局。此举旨在优化公司战略，提升飞轮储能业务优势，并与现有钠离子电池正、负极材料项目形成协同效应，增强公司整体业务拓展能力和核心竞争力。
主要观点
储能行业前景广阔
- 飞轮储能技术源自航天领域，具有短时间、高频次、大功率充放电特性，适用于新能源电站、电网侧及用户侧储能场景。
- 国家政策持续支持储能行业发展，发改委、能源局发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见（征求意见稿）》，明确到2025年新型储能装机规模需达到30GW以上，到2030年实现全面市场化发展。
- 峰谷电价价差扩大，提升了储能削峰填谷的经济性，进一步激发用户侧储能需求。
业务协同与产业链布局
- 华阳股份与奇峰聚能于2019年合作建设阳泉奇峰产业基地，2021年4月成功下线全国首批600千瓦磁悬浮飞轮储能装置，应用于深圳城市轨道交通。
- 公司正推进多个飞轮储能项目，包括华能集团山东莱芜电厂和青海共享储能项目。
- 公司积极布局“光储网充”全产业链，通过投资北京奇峰和中科海纳，打造“新能源+储能”综合解决方案，结合光伏、电化学储能、物理储能、智能微电网及充电桩。
财务表现与投资建议
- 2021年至2023年，公司预计归母净利润分别为22.44亿元、26.84亿元、28.49亿元，EPS分别为0.93元、1.12元、1.18元，对应PE分别为10.5倍、8.8倍、8.3倍。
- 公司维持“买入”评级，认为其在储能领域的发展具有较大潜力。
关键信息
股票信息
- 行业：煤炭开采
- 8月10日收盘价：9.82元
- 总市值：23,617.10百万元
- 总股本：2,405百万股
- 自由流通股占比：100.00%
- 30日日均成交量：111.57百万股
财务数据概览
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 32,658 | 31,181 | 27,787 | 19,496 | 21,523 |
| 归母净利润(百万元) | 1,701 | 1,505 | 2,244 | 2,684 | 2,849 |
| EPS（元） | 0.71 | 0.63 | 0.93 | 1.12 | 1.18 |
| P/E（倍） | 13.9 | 20.5 | 10.5 | 8.8 | 8.3 |
| P/B（倍） | 1.4 | 1.4 | 1.3 | 1.2 | 1.0 |
财务比率
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | -0.1 | -4.5 | -10.9 | -29.8 | 10.4 |
| 归母净利润增长率(%) | -13.7 | -11.5 | 49.1 | 19.6 | 6.1 |
| 毛利率(%) | 18.1 | 16.9 | 20.5 | 27.6 | 26.1 |
| 净利率(%) | 5.2 | 4.8 | 8.1 | 13.8 | 13.2 |
| ROE(%) | 7.4 | 6.4 | 8.9 | 9.8 | 9.6 |
| 资产负债率(%) | 50.8 | 54.8 | 49.3 | 43.8 | 41.4 |
| P/E | 13.9 | 20.5 | 10.5 | 8.8 | 8.3 |
| P/B | 1.4 | 1.4 | 1.3 | 1.2 | 1.0 |
| EV/EBITDA | 5.7 | 6.4 | 5.0 | 3.3 | 2.6 |
风险提示
- 煤价大幅下跌
- 公司发生安全事故
- 在建矿井投产进度不及预期
- 新能源业务发展存在不确定性
投资建议
- 公司更名为华阳股份后，加快培育新能源产业，预计未来三年净利润稳步增长。
- 通过飞轮储能与钠离子电池的协同，提升储能业务竞争力，推动“新能源+储能”综合解决方案落地。
作者信息
- 分析师：张津铭、杨润思
- 执业证书编号：S0680520070001、S0680520030005
- 邮箱：zhangjinming@gszq.com、yangrunsi@gszq.com
- 研究助理：江悦馨（邮箱：jiangyuxin@gszq.com，电话：19801298060）
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