20250623-国金证券-机械行业25年中期策略报告_关注装备出海_科技自信两条主线_78页_10mb

工程机械更新周期启动与海外需求修复

核心逻辑

• 工程机械：国内挖机更新周期预计2025年重启，25/26/27年更新需求分别为14.3/19.5/24.9万台。2025年1-5月挖机销量增速超20%，开工小时数同比提升。
• 海外需求：欧美市场已连续两年下滑，预计2025年后企稳。小松财报显示欧洲/北美需求于2024年见底，依赖长期国债收益率负向波动线索。
• 东南亚机会：东盟工程机械需求2024Q3起增长，看好2025年需求通道。

农机与叉车分析

• 农机出口：东盟地区出口占比达37%（2024年），预计2025年延续增长。
• 叉车趋势：电动叉车占比升至35%（2024年），出口量同比+9.25%，中小型企业海外拓展优势明显。

船舶设备：全球船舶订单回暖

• 中国船舶（600150.SZ）业绩增长，全年造船量同比+6.9%，东南亚区域订单占比提升至35%以上。俄乌冲突下订单转移加速，日韩船厂占据70%以上全球份额。

新兴科技板块

• 人形机器人：2025年量产元年开启。特斯拉计划2025年月产能达1万台，Figure AI、优必选等国内企业同步推进产品化。环卫、康养场景商用化进程加速。
• 可控核聚变：中国EAST装置创1亿度1000秒纪录，BEST项目计划2027年全面建设。高温超导技术推动商业化突破。
• 燃气轮机：民企应流股份实现15兆瓦轻型燃机突破，“两机专项”持续推进进口替代。
• 工业母机：科德数控、华中数控等企业受益于国产化加速，通用机床进口依赖度下降。

重点领域数据预测

• 工程机械海外收入增速：中国船舶+43.7%（2025E），徐工机械+96.9%。
• 可控核聚变投入：中科院BEST项目资本开支达145亿元，商业化阶段在即。
• 叉车出口占比：2024年达37%，预计2025年继续扩大。

投资建议

重点推荐工程机械（三一重工、徐工机械）、油气装备（杰瑞股份）及人形机器人产业链。风险提示：技术迭代不及预期、海外需求修复节奏。