计算机应用行业深度研究：我们为什么如此看好B2B双雄？-20180122-天风证券-17页-1mb

计算机应用总结

核心内容

本文主要分析了B2B互联网的发展趋势及上海钢联（钢银）和生意宝作为行业双雄的前景。文章指出，随着C端互联网红利的消退，B端互联网正进入2.0时代，具备更高的商业价值和利润潜力。钢联和生意宝通过创新的业务模式和深度整合产业链，正在重塑行业生态，并展现出强劲的增长动力。

主要观点

• B端互联网时代到来
  C端流量红利基本结束，B端互联网通过整合资金流、物流、信息流，显著提升企业经营效率，同时具备巨大的商业价值。

• 双雄模式已跑通
  上海钢联和生意宝的业务模式已验证可行，能够有效解决行业痛点，如信息不对称和中小企业融资难题。

• 行业壁垒高，龙头地位稳固
  B端业务复杂，需要长时间探索和优化，钢联和生意宝已形成较高的行业壁垒，竞争对手难以复制其模式。

• 业绩加速增长
  两家公司的业绩开始加速，钢联的佣金提升和供应链服务扩张，生意宝的融资规模扩大，均推动其收入增长。

关键信息

上海钢联（300226.SZ）

• 业务模式：从撮合交易到自营再到寄售模式，逐步完善。
• 竞争优势：渠道扁平化降低销售费用，基于交易数据设计供应链服务产品，解决融资难题。
• 财务表现：
  • 三季报显示业绩加速，毛利提升主要来自佣金。
  • 大股东注资10亿，提高净资产，推动供应链服务发展。
  • 数据资讯业务从母公司预收款趋势可见，未来收入复合增速有望达30%。
• 主要竞争对手：找钢网、欧冶云商，但其独立性不足。
• 风险提示：钢铁、化工行业不景气，平台融资困难，收费模式进展低于预期。

生意宝（002095.SZ）

• 业务模式：以供应链金融为核心，构建线上交易场景，降低征信成本。
• 竞争优势：解决中小企业融资难、融资贵问题，与银行系统直连放贷，提升风控能力。
• 财务表现：
  • 供应链金融获批金额在下半年显著扩大，预计最新贷款余额达4亿元。
  • 业绩加速主要来自融资额的持续增长。
• 风险提示：普惠金融政策收紧，银行风控模型完善需时间，坏账率可能上升。

未来展望

• 行业前景：B2B2.0时代将推动资金流、物流、信息流的深度融合，提升企业效率，创造巨大商业价值。
• 增长逻辑：钢联和生意宝的模式已跑通，具备持续高增长潜力。
• 中长期价值：两家公司价值体现才刚刚开始，未来发展前景广阔。

重点标的推荐

风险提示

1. 钢铁、化工行业不景气。
2. 普惠金融政策收紧。
3. 平台融资困难，收费模式进展低于预期。

与市场预期差

• 市场普遍认为供应链金融平台属于资金密集、无平台壁垒的行业。
• 本文认为B端业务复杂，需长时间探索，先发优势带来高壁垒。
• 钢联和生意宝已进入壁垒不断提高的正反馈阶段。

图表与数据支持

• 图1至图23提供了关于移动APP用户规模、BAT投资图谱、B2B模式特点、行业数据、公司业务模式、竞争对手分析、业绩趋势等多维度数据支持。
• 表1展示了钢银电商不同交易模式的对比，包括撮合交易和寄售模式的特点及对公司收入的影响。

总结

上海钢联和生意宝作为B2B互联网的双雄，凭借成熟的业务模式和不断完善的风控体系，在行业中确立了龙头地位。随着B端互联网的深入发展，两家公司业绩有望持续加速，未来增长空间巨大。尽管面临一定的行业风险，但其商业模式已验证可行，具备长期投资价值。