> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 原铝-铝合金套利机会显现总结 ## 核心内容 2026年二季度，国内铝合金市场在多重供给扰动下呈现显著的供需错配格局，价格走势明显强于原铝。这一现象背后，驱动因素包括海外电解铝厂减产、国内废铝市场供给冲击以及票据问题的持续影响。随着市场逐步调整，铝合金进口亏损收窄、废铝进口窗口有望打开，以及票据困局的缓解，供给端边际性开始出现转变。消费端方面，铝合金消费面临较大压力，尤其是汽车行业产量下滑，而原铝则受益于出口、电力、新能源等结构性需求，消费韧性更强。 ## 主要观点 - **供需错配加剧**：2026年二季度，铝合金价格明显强于原铝，反映出供需错配的极端状态。 - **海外电解铝减产影响**：中东冲突导致电解铝厂减产，LME铝价短期快速攀升，内外盘走势分化，沪伦铝比值降至历史低位。 - **进口亏损收窄**：铝合金进口亏损从2000元/吨收窄至600元/吨，预计7-8月将重回净进口状态。 - **废铝进口仍处亏损**：废铝进口亏损仍达800元/吨，海外废铝供应紧张仍是主要因素。 - **票据问题逐步缓解**：国内“反向开票”政策执行加强，导致废铝流通效率下降。随着政策细则完善及头部企业合规回收体系建立，票据困局有望逐步改善。 - **消费结构变化**：汽车是铝合金消费主力，但燃油车产量下滑，纯电车和混动车虽有增长，但对再生铝合金的消费冲击尚未完全对冲。 - **库存边际改善**：再生铝合金社会库存持续去化，但工厂库存已从6月中旬低点修复，反映企业主动控产策略。 - **套利机会显现**：随着铝价高位回落，AL-AD期货价差从7月初近乎归零走扩至235元/吨，当前仍处于中低位区间。价差存在进一步走扩空间，建议关注多铝空铝合金的套利机会。 ## 关键信息 ### 供应端变化 - **铝合金净进口**：1-6月累计净进口19.5万吨，同比下滑53.8%，6月出现净出口。 - **废铝净进口**：1-6月累计净进口98.13万吨，同比下滑3%。 - **进口亏损收窄**：铝合金进口亏损从2000元/吨收窄至600元/吨，预计7-8月重回净进口。 - **废铝进口亏损**：目前仍面临800元/吨亏损，尚未趋势性收窄。 - **票据问题缓解**：政策与市场双向调节有望逐步缓解票据困局，提升废铝流通效率。 ### 消费端压力 - **汽车产量下滑**：1-6月中国汽车产量1499.3万辆，同比下滑4%。 - **燃油车产量下降**：燃油车产量755.5万辆，同比下滑12.7%。 - **纯电车与混动车增长**：纯电车产量494.6万辆，同比增10.2%；混动车产量249.1万辆，同比增0.49%。 - **再生铝应用扩展**：再生铝合金正从传统动力系统部件向车身底盘结构件延伸，部分电动车型实现100%再生铝合金生产。 ### 库存端变化 - **社会库存**：再生铝合金社会库存从年初约7万吨降至当前不足2万吨，接近历史最低点。 - **工厂库存**：再生铝合金工厂库存从6月中旬低点6.7万吨修复至7.4万吨，反映企业控产策略。 ### 套利策略建议 - **价差走扩**：AL-AD期货价差从7月初归零走扩至235元/吨，处于中低位区间。 - **套利机会**：建议关注多铝空铝合金的套利策略，价差存在进一步走扩空间。 ## 风险提示 1. **美国加息影响**：美元走强可能对进口成本和市场情绪产生影响。 2. **地缘政治扰动**：中东冲突等事件可能继续影响海外铝供应。 3. **原油价格波动**：原油价格超预期波动可能间接影响新能源产业链需求。 ## 图表概览 - **图1**：铝合金净进口（单位：万吨） - **图2**：废铝进口（单位：万吨） - **图3**：沪伦除汇比 - **图4**：光亮线缆精废价差（单位：元/吨） - **图5**：铝合金进口盈亏（单位：元/吨） - **图6**：废料进口盈亏（单位：元/吨） - **图7**：汽车产量（单位：万辆、%） - **图8**：纯电车产量（单位：万辆、%） - **图9**：混动车产量（单位：万辆、%） - **图10**：燃油车产量（单位：万辆、%） - **图11**：再生铝合金社会库存（单位：万吨） - **图12**：再生铝合金工厂库存（单位：万吨、%） - **图13**：盘后主力合约价差（单位：元/吨） - **图14**：现货市场ADC12-A00价差（单位：元/吨） ## 免责声明 本报告基于华泰期货研究院认为可靠的公开信息编制，不保证信息的准确性和完整性。报告观点和结论仅反映发布当日的判断，不同时期可能有不同意见。投资者应独立判断，不承担依据本报告进行投资所导致的后果。本报告版权属华泰期货有限公司所有，未经授权不得使用或传播。