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强美元下印菲主动加息，区域资产极致分化 —— 东盟研究双周报总结

核心内容

2026年6月8日至6月21日，全球资本市场受中东冲突缓和与美联储偏鹰政策影响，呈现出阶段性分化格局。印尼与菲律宾为稳定汇率与控制通胀，主动加息，推动本国资产价格走强。而马来西亚、泰国、新加坡、越南等国则表现分化，整体呈现“股债汇”三杀或部分回调。这种分化现象标志着传统“强美元下汇贬、债弱、股跌”的逻辑阶段性失效，外部因素成为主导区域资产行情的关键变量。

主要观点

• 外部环境主导市场情绪：美联储偏鹰立场与中东局势缓和是推动全球资本市场变化的两大核心因素。前者压制估值，后者缓解通胀压力，为新兴市场提供重新估值的机会。
• 印尼与菲律宾表现突出：印尼股市双周上涨10.41%，菲律宾股市上涨3.32%，两者均受益于央行加息与外资回流。
• 汇率分化显著：印尼卢比与菲律宾比索逆势升值，而马来西亚林吉特、泰铢、新元及越南盾则温和贬值，反映不同国家的货币政策与经济基本面差异。
• 债市走势分化：印尼与菲律宾因加息导致10年期国债收益率上行，而泰国因通胀预期回落收益率明显下行。新加坡与马来西亚等国收益率窄幅波动。
• 商品市场表现分化：能源类商品如天然气、柴油等走弱，而棕榈油与天然橡胶价格有所上涨，但整体波动性较大。
• 投资建议：在当前高油价、高通胀背景下，建议关注马来西亚、越南及新加坡市场，分别聚焦上游商品板块、高股息防御金融板块与消费板块。

关键信息

股市表现

• 印尼：6月8日至19日，雅加达综指上涨10.41%，PE估值处于15年低位，后续有望修复。
• 菲律宾：马尼拉综指上涨3.32%，受益于油价回落与央行加息。
• 马来西亚：富时马来西亚综指上涨1.10%，科技板块涨幅显著。
• 泰国：SET指数小幅回调，进入高位震荡。
• 越南：胡志明指数小幅回调，受外资流出与经济基本面影响。
• 新加坡：富时海峡指数上涨2.83%，表现稳健。

汇率走势

• 印尼卢比：6月升值1.2%，受益于央行加息与美元阶段性回落。
• 菲律宾比索：升值1.8%，因油价回落与外资回流。
• 其他货币：马来西亚林吉特、泰国泰铢、越南盾均出现贬值，新加坡元小幅贬值。

债市表现

• 印尼：10年期国债收益率上升17BP至7.07%，受加息与外资回流推动。
• 菲律宾：收益率下降56BP至7.00%，受益于油价回落与央行政策边际松动。
• 泰国：收益率下降12BP至2.09%，通胀预期回落与外资回流推动。
• 新加坡、马来西亚、越南：收益率小幅波动，整体走势稳健。

商品市场

• 能源类：NYMEX天然气双周下跌0.16%，棕榈油（马来西亚）双周下跌0.86%，天然橡胶上涨1.24%。
• 工业金属：镍、锡、铝价格均下跌，主要受能源价格回落影响。

区域资产分化原因

• 政策差异：印尼、菲律宾采取紧缩政策以稳汇率与防通胀，而其他东南亚国家维持原有政策利率。
• 外部冲击：中东局势缓和导致油价回落，缓解通胀压力，推动印尼、菲律宾等国资产走强。
• 经济结构：印尼、菲律宾为能源进口国，油价回落对其影响显著；而马来西亚为能源出口国，受益于政策调整与替代需求。

风险提示

1. 地缘政治扩大的风险：大国博弈与局部冲突可能干扰区域贸易与供应链。
2. 汇率波动的风险：美元走强加剧东南亚货币贬值压力。
3. 输入型通胀的风险：大宗商品涨价推升能源、食品与工业原料成本。
4. 经济增长不及预期的风险：外需疲软、内需复苏乏力可能拖累区域经济增长。

投资建议

• 关注马来西亚：受益于全球科技周期与政策红利，上游种植企业有望受益于价格上涨与销量提升。
• 关注越南：强劲内需与外资流入推动股市表现。
• 关注新加坡：稳健银行体系与高股息金融板块具备防御属性。

东盟主要经济体政策与市场表现

总结

在全球强美元与地缘政治缓和的背景下，印尼与菲律宾因主动加息而成为区域资产的亮点，其股市与债市均表现强劲。其他东盟国家则呈现分化，股市与债市走势各异，反映出各国经济结构与政策导向的不同。商品市场受能源价格回落影响，整体走弱，但部分农产品价格仍保持上涨。在当前环境下，建议关注具备政策支持与估值修复潜力的东盟市场，尤其是马来西亚、越南及新加坡。同时，需警惕地缘政治、汇率波动与输入型通胀等多重风险。