> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【银河东盟研究-双周报】强美元下印菲主动加息，区域资产极致分化总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年6月8日至6月21日期间东盟市场的表现，指出在全球宏观环境影响下，东盟国家的资产价格呈现极致分化。报告重点分析了印尼、菲律宾等国家在强美元背景下的政策反应、市场表现及未来展望。 ## 主要观点 - **全球宏观环境影响**：中东冲突缓和缓解了通胀压力，打开加息空间；美联储偏鹰立场压制估值，导致全球资金重新评估新兴市场资产定价。 - **东盟资产分化**：在强美元背景下，印尼与菲律宾主动加息以稳汇率、防通胀，推动本国资产走强；其他如马来西亚、泰国、越南等国则表现分化，部分国家因油价回落与政策宽松而受益。 - **印尼市场表现突出**：印尼股市在5月大幅回调后，6月央行连续加息推动卢比升值与外资回流，形成“政策稳汇→外资回流高息资产”的正向闭环，带动股指显著反弹。 - **马来西亚政策红利**：从6月起，马来西亚启动B15生物柴油掺混政策，短期内提振市场情绪，但行业高度依赖政策与补贴，长期盈利可持续性存疑。 - **债券市场分化明显**：印尼、菲律宾加息推高利率中枢，带动国债收益率上升；菲律宾因油价回落与比索升值，收益率显著下降。 - **商品市场波动**：能源类商品如天然气、柴油价格走弱；部分农产品如棕榈油、天然橡胶价格震荡上行，而工业金属如镍、锡、铝价格承压。 ## 关键信息 ### 一、印尼市场 - **5月市场回调**：印尼股市在5月下跌12%，主要因国内政策细则不明及伊朗地缘冲突加剧，引发资金外流。 - **6月市场回暖**：印尼央行6月两次加息，推动卢比升值及外资回流，带动股市上涨10.41%。 - **估值处于低位**：印尼综指PE处于十五年低位，具备估值修复潜力。 - **政策与经济影响**：印尼央行加息稳汇率，吸引外资，同时标普即将评估其主权信用，可能影响市场情绪。 ### 二、马来西亚市场 - **外资流出压力**：5月外资净流出37亿林吉特，为年内最大单月流出。 - **B15政策利好**：6月启动B15生物柴油掺混政策，短期提振市场，但行业盈利模式依赖棕榈油与柴油价差及政策补贴。 - **经济结构制约**：生物柴油产业受制于“成本端看农产品，收入端看能源品”的二元定价机制，抗风险能力较弱。 - **政策与市场互动**：政策推动下，行业短期受益，但若价差逆转，财政负担将加重，影响长期发展。 ### 三、汇率走势 - **美元强势影响**：美元指数维持高位，推升东盟货币承压，马来西亚林吉特、泰铢等普遍贬值。 - **印尼与菲律宾逆势升值**：印尼卢比、菲律宾比索因央行加息及油价回落而升值，显示政策干预与市场信心的增强。 - **汇率弹性差异**：各国因经济结构与政策反应不同，汇率表现差异显著。 ### 四、债券市场 - **货币政策分化**：印尼与菲律宾实施加息，其他如新加坡、马来西亚、泰国、越南维持原利率。 - **收益率走势各异**：印尼、越南收益率上行；菲律宾、泰国收益率下行；新加坡、马来西亚收益率窄幅波动。 - **政策与市场互动**：印尼加息稳汇带动债市走强，菲律宾因油价回落与政策松动，债市情绪回暖。 ### 五、商品市场 - **能源类商品走弱**：天然气、柴油价格下跌，影响能源出口国市场表现。 - **农产品分化**：棕榈油价格下跌，但天然橡胶价格上行，显示市场供需变化。 - **工业金属承压**：镍、锡、铝价格下跌，反映市场对高通胀与高油价的担忧。 ## 投资建议 - **受益行业**：马来西亚上游种植企业、新加坡优质银行及财富管理类金融企业、印尼烟草及必选消费品企业。 - **配置方向**： 1. **上游商品板块**：受益于价格上涨与销量提升。 2. **高股息防御金融板块**：现金流充裕，具备避险价值。 3. **消费板块**：印尼烟草及必选消费品具有定价优势与政策扶持。 ## 风险提示 - **地缘政治风险**：大国博弈与局部冲突可能干扰区域贸易与供应链。 - **汇率波动风险**：美元走强推升进口成本与企业外债压力，制约政策空间。 - **输入型通胀风险**：本币贬值与大宗商品涨价可能侵蚀企业利润与居民购买力。 - **经济增长不及预期**：外需疲软、内需复苏乏力与结构性改革滞后可能拖累经济增速。 ## 图表与数据 - **印尼股指走势**：双周上涨10.41%，显示市场回暖。 - **马来西亚外资流动**：5月外资净流出37亿林吉特，显示市场承压。 - **东盟政策利率与国债收益率**：各国政策利率与收益率分化显著，印尼、菲律宾加息，其他维持不变。 - **大宗商品价格表现**：能源类商品下跌，部分农产品与工业金属价格波动。 ## 总结 本报告揭示了强美元背景下东盟市场的复杂分化格局，印尼与菲律宾因政策干预与市场情绪回暖表现突出，而其他如马来西亚、泰国、越南则表现分化。市场整体受地缘政治与美联储政策影响，投资者需关注政策变化、汇率波动及输入型通胀等风险因素。