20180419-上海证券-中国金融改革历程简要回顾与借鉴_15页_700kb

报告摘要

中国自2008年金融危机后，经济增速放缓，传统的“人口红利”和“投资出口拉动”模式难以为继，推动金融改革成为实现经济转型的关键。当前中国金融改革虽取得一定成效，但仍处于初步阶段，存在深层次矛盾。借鉴美国等发达市场经济体的金融发展经验，有助于中国深化金融市场化改革，优化金融结构，提高资源配置效率。

利率市场化改革
- 1996年启动，逐步放开货币市场、债券市场利率，再逐步放开贷款利率，最后放开存款利率。
- 2013年起，贷款和存款利率全面放开，但存款利率仍受严格管制，上浮幅度不超过50%。
- 2018年，央行表示将推进利率“双轨制”统一，逐步实现利率市场化。
汇率制度改革
- 1994年建立单一有管理的浮动汇率制度，浮动区间为0.3%。
- 2005年扩大浮动区间至0.5%，2010年进一步扩大至1%。
- 2015年调整中间价形成机制，引入“逆周期因子”以增强汇率的市场反映能力。
打破金融垄断
- 2005年和2010年分别出台“非公经济36条”和“新36条”，鼓励民间资本进入金融领域。
- 2012年建立温州金融综合实验区，推动民间资本参与金融创新。
- 2018年，中国大幅放宽金融业市场准入，包括取消外资持股比例限制、扩大互联互通额度、放宽外资业务范围等。

金融机构变化
- 1974年通过《雇员退休收入保障法案》，推动养老金体系改革。
- 1978年推出401k退休计划，促进个人投资参与资本市场。
- 20世纪70年代后，银行与证券业务逐渐分离，证券行业从传统经纪业务向资产管理、兼并收购等多元化发展。
- 银行资产占比下降，机构投资者（如共同基金、养老基金）迅速崛起，成为资本市场的重要力量。
金融市场变化
- 金融创新推动衍生品市场发展，如货币互换、利率互换、期权交易等。
- 资本国际化趋势明显，境外融资市场如欧洲美元、欧洲债券市场快速发展。
货币政策变化
- 1979年转向以货币供应量为中间目标，1993年后转向以实际利率和联邦基金利率为中介目标。
- 联邦储备体系通过公开市场操作等手段实现货币政策调控，逐步减少对法定准备金率的依赖。
金融监管变化
- 实行分级分层监管，政府监管机构（如SEC、美联储）与行业自律组织（如FINRA）协同监管。
- 交易所层面的监管外包成为创新模式，如纽约证券交易所将自律监管外包。
- 2008年金融危机后，美国加强宏观审慎监管，推出“沃尔克规则”，限制银行自营交易和综合经营，设立FSB加强监管协调。

推进利率市场化与汇率弹性
- 利率市场化有助于资金合理配置，提升资源配置效率。
- 汇率弹性增强有利于金融体系改革，逐步从固定汇率向有弹性的浮动汇率过渡。
增强机构投资者作用
- 养老金改革将推动机构投资者（如养老金、共同基金）快速发展，提高资本市场稳定性。
- 机构投资者的壮大有助于推动市场发展，提高市场效率。
优化金融机构结构
- 中国目前以银行为主导，未来将向多元化金融机构结构发展，券商、保险、信托等非银行机构将有更大发展空间。
推动金融市场产品多元化
- 当前中国金融产品种类较少，应加快金融创新，发展货币市场基金、远期利率协议等工具，提高价格发现功能。
逐步放松政策监管
- 金融监管需逐步放松，以适应市场发展，但改革应保持渐进性，避免系统性风险。