深度报告-20260128-东吴证券-食品饮料行业深度报告_AKK菌深度报告_肠道管家_有益共生_23页_5mb

食品饮料行业深度报告总结

核心内容

AKK菌（AKKermansia muciniphila）是一种定植于肠道粘液层的有益共生菌，占肠道菌群的1%-5%。它通过降解肠道粘液、刺激新粘液生成，保护肠道免受病原体侵害，改善肥胖、糖尿病、结肠炎及“渐冻症”等代谢相关疾病。AKK菌的补充效果高度依赖于其在肠道中的基线水平，基线低的患者定植效果显著，代谢指标改善明显，而基线高的患者则效果有限。

主要观点

• AKK菌的功能：AKK菌通过降解粘蛋白产生乙酸盐，有助于调节食欲、改善全身炎症及糖脂代谢。其作用机制包括修复肠道屏障、调节免疫与炎症、改善宿主代谢等。

• B420菌的作用：B420益生菌通过降低能量及脂肪摄入，改善肠道通透性、降低炎症及体脂。与益生元配合使用效果更佳，6个月干预后体脂下降4.5%。

• 灭活AKK的优势：灭活型AKK菌在胰岛素抵抗和肠道屏障改善方面效果优于活菌，且安全性更高，已在美国、欧盟和日本获批，中国大陆申请受理中。

• AKK的补充效果：AKK的补充效果与基线水平密切相关。在基线水平低的患者中，补充后AKK丰度显著提升，代谢指标改善明显；而基线水平高的患者则效果不显著。

• 益生菌行业前景：益生菌是百亿长青保健赛道，零售额增速远高于保健品行业。2023年我国益生菌补充剂零售规模约137亿元，CAGR为23%。功能性品类如减脂、抗过敏等具有高潜力。

关键信息

• AKK菌的特性：以粘液蛋白为唯一能量来源，具有高度厌氧性，与肠道上皮细胞直接接触，调节免疫系统，有助于维持肠道屏障完整性。

• 市场现状：AKK菌在美国已开放市场，灭活型在欧盟、日本获批，中国大陆处于新食品原料申报阶段，主要通过跨境电商销售。

• 行业数据：2023年我国益生菌补充剂零售额137亿元，增速高于行业平均水平。2024年全球AKK菌市场销售额达3.25亿美元，B420菌市场潜力较大。

• 产业链结构：AKK产业链包括原料端、代工/制剂生产端和品牌端。原料端以倍加洁为代表，代工端以仙乐健康为代表，品牌端则包括H&H国际控股、若羽臣等。

• 实验数据：多项实验表明，AKK菌对代谢健康有显著影响，包括改善胰岛素敏感性、降低炎症、调节脂肪分布和肝脏功能等。灭活AKK在某些指标上表现优于活菌。

投资建议

• 品牌端：推荐H&H国际控股及若羽臣，因其在益生菌领域有较强的品牌影响力。

• 原料端：推荐倍加洁，因其在AKK菌原料供应方面具备技术优势和市场弹性。

• 代工制剂端：推荐仙乐健康，其拥有AKKone菌株，具备市场订单弹性。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 原材料成本上涨
• 产品销售不达预期
• 跨境电商监管政策变动

图表目录

• 图1：AKK发展历史
• 图2：AKK常用于改善肥胖和糖尿病、肠炎及“渐冻症”等场景中
• 图3：比利时鲁汶大学 Patrice D. Cani 团队 AKK 论文结果
• 图4：AKK在各国的监管状态
• 图5：接收胖菌群的老鼠变胖，接收瘦菌群的老鼠保持瘦体型
• 图6：共饲环境中，接受瘦菌群的胖鼠容易变瘦，但接受胖菌群的瘦鼠维持体重
• 图7：B420能够降低能量及脂肪摄入，改善肠道通透性、减缓炎症
• 图8：四组实验结论对比（6个月为期）
• 图9：AKK不在于减少总脂肪量（无显著线性关系）
• 图10：AKK丰度越高，个体的脂肪细胞直径越小
• 图11：脂肪细胞体积与体脂总量的关系（按AKK分组）
• 图12：实验残差分析
• 图13：高AKK组和低AKK组在热量限制期和整个干预期内关键代谢指标对比
• 图14：A.muciniphila可能是一个“生态指示菌”；其丰度高时，周围聚集了一批有益菌
• 图15：血清乙酸盐与AKK丰度相关性散点图（正相关）
• 图16：各组血清乙酸盐在干预期间的变化
• 图17：巴氏灭菌组显著提升胰岛素敏感性（P=0.002）
• 图18：活菌组及灭菌组的总胆固醇水平均下降
• 图19：巴氏灭菌干预可能对肝功能有改善作用
• 图20：DPP4活性仅巴氏灭菌组有下降趋势
• 图21：巴氏灭菌干预可能有助于改善肠道屏障功能
• 图22：巴氏灭菌干预可能具有抗炎作用
• 图23：经三个月干预后，三组体重、体脂、臀围及腰围变化
• 图24：AKK菌与B420菌对比
• 图25：定植效率依赖于基线水平，给低基线AKK参与者补充后，粪便中AKK的绝对丰度和相对丰度均显著增加
• 图26：代谢改善效果依赖于AKK的基线水平
• 图27：2023年我国益生菌补充剂零售额137亿元
• 图28：益生菌补充剂零售额增速持续高于保健品行业
• 图29：2023年抖音与天猫平台益生菌销售额及增速
• 图30：2023年抖音+淘系+京东益生菌品牌格局
• 图31：2023年抖音+淘系+京东益生菌品牌份额
• 图32：2023-2024H1前30及前22品牌份额均提升
• 图33：AKK产业链

总结

AKK菌在改善代谢健康方面具有重要潜力，其作用机制多样，包括调节食欲、改善炎症、提升胰岛素敏感性等。B420菌则主要通过降低能量和脂肪摄入，改善体脂和腰围。灭活AKK在某些方面优于活菌，且已被批准用于部分市场。AKK菌的补充效果高度依赖于其在肠道中的基线水平，因此在临床应用中需注意个体差异。益生菌作为百亿长青赛道，市场增长迅速，功能性品类如AKK和B420具有较高市场前景。产业链中，原料、代工及品牌端均存在投资机会，但需关注政策及市场风险。