20251201-华源证券-利率周报_制造业PMI小幅反弹_企业利润承压_17页_3mb

固收定期报告: 利率周报（2025.11.24-2025.11.30）总结

报告核心观点

• Q4经济下行压力可能上升，制造业PMI小幅反弹至49.2%，但整体经济数据承压，企业利润持续下滑。
• 固投累计同比负增长，传统投资驱动模式面临挑战。
• 债市投资机会突出，建议增持债券，短期利率可能下调，支撑债市上涨。

宏观数据概述

• 制造业PMI： 11月制造业PMI环比+0.2pct至49.2%，部分分项指标改善，但企业利润10月同比大幅下滑5.5%，消费和出口需求疲软。
• MLF操作： 11月MLF净投放1000亿元，连续加量。

债券市场表现

• 国债收益率多数上行，债市整体看涨，配置价值高。
• 预测年内10Y国债收益率可能回落至1.65%，30Y国债收益率约1.9%。
• 市场情绪受政策等待和经济数据影响。

投资建议

• 债市看多： 经济下行压力和政策利率下调预期推动债券价格上行，短期利率高企，长期收益增加。
• 风险提示： 政策落地可能引发债市调整，股市表现可能影响债券需求。

风险提示

• 增量政策落地或逆转经济预期，债市或承压。
• 股市波动可能冲击债券市场情绪。
• 特定假设变动导致市场非线性波动风险。