深度报告-20250903-中国银河-消费行业联合行业深度_十五五系列报告-畅想十五五_提振内需_消费将与生产并重_51页_11mb

十五五规划与消费发展分析总结

核心内容

“十五五”规划建议稿预计于2025年四季度发布，标志着中国将从侧重生产转向生产与消费并重的发展模式。消费被视为经济稳定与安全的关键，是畅通国内大循环的重要引擎。在当前有效需求不足的背景下，消费政策力度显著增强，以提振内需、促进经济增长。

主要观点

• 消费政策力度增强：国家通过发放超长期特别国债支持消费品以旧换新，2024年安排1500亿元，2025年再安排3000亿元，显示政策对消费的重视。
• 消费与生产并重：消费将不再仅作为生产的附属，而是成为经济发展的核心驱动力之一。
• 服务消费发展潜力大：服务消费占比仍低于发达国家，未来将大力发展服务消费，提升居民生活质量。
• 科技消费与情绪消费并行：科技产品如AI玩具、无人机、智能设备等将推动消费增长；情绪价值驱动的新消费如潮玩、文娱、宠物经济等也将成为消费新方向。
• 财政支出向“投资于人”转变：通过消费税改革等手段，推动地方政府从生产型向服务型转变，提升公共服务水平。
• 共同富裕与消费结合：深化收入分配制度改革，稳步推进共同富裕，推动城乡融合与基本公共服务均等化。

关键信息

一、因势利导：进一步强化消费的基础性作用

• 消费对经济发展的基础性作用：消费是最终需求，是推动经济高质量发展的重要支撑。
• 服务消费提升：服务消费占总消费比重偏低，未来将通过政策支持、市场优化等方式推动服务消费增长。
• 财政支出结构优化：推动财政从投资于物向投资于人转变，重点支持教育、医疗、养老、生育等民生领域。
• 消费税改革：将消费税征收环节后移至批发或零售环节，以促进地方政府重视消费环境与公共服务。
• 共同富裕路径：通过收入分配制度改革、城乡融合、公共服务均等化等手段，逐步实现共同富裕。

二、提振消费的重要时间窗口需托住传统消费

• 传统消费趋于成熟：传统消费品如家电、服装等已进入存量替代阶段，增速放缓。
• 人口结构变化影响传统消费：20-30岁人口数量中枢下行，结婚率、生育率下降，影响婚庆、母婴、家装等传统消费。
• 房地产销售面积下降：2021-2024年商品房销售面积下降，影响家装与传统家电市场。

三、顺势而为发展新消费

• 新消费是成长方向：以Z世代、Y世代、X世代为代表的消费群体，推动不同类型的消费增长。
• 质价比趋势：消费者更倾向于性价比高的产品，促进功能性消费的理性化。
• 情绪消费崛起：以宠物、潮玩、游戏等为代表的悦己型消费逐渐成为主流。
• 科技驱动消费创新：AI技术推动科技消费品发展，如AI眼镜、AI耳机等，成为新消费增长点。
• 国货崛起：国产品牌在创新与文化认同方面取得突破，如老铺黄金、毛戈平等品牌。

四、开放思想，激发服务消费兴趣

• 服务消费成为扩内需重点：服务业吸纳就业能力强，是实现内需增长的重要途径。
• 政策支持服务消费：包括《国务院关于促进服务消费高质量发展的意见》等文件，推动服务消费提质扩容。
• 三大新经济：首发经济、冰雪经济、银发经济成为服务消费的新方向，推动内需增长。
• 演出与赛事带动地方消费：大型赛事和演出活动不仅满足消费者需求，也带动周边消费，如住宿、餐饮等。

五、消费板块配置与估值

• 消费板块市场表现：消费板块在A股与H股市场均有所波动，但整体呈现结构性机会。
• 机构配置趋势：消费板块受到机构投资者关注，尤其在食品饮料、社服、农业、纺服、轻工等领域。
• 估值分析：A股与H股消费板块估值存在差异，部分优质消费公司具备长期投资价值。

投资建议

• 食品饮料：推荐东鹏饮料、立高食品，关注优然牧业、百润股份。
• 社服板块：推荐古茗、蜜雪集团、步步高，关注中升控股。
• 农业板块：推荐中宠股份、佩蒂股份、牧原股份、海大集团。
• 纺服板块：推荐安踏体育、特步国际、361度、比音勒芬、海澜之家，关注李宁、三夫户外。
• 轻工板块：关注恒丰纸业、喜临门、奥瑞金。
• 潮玩谷子：推荐泡泡玛特、布鲁可。
• 家电板块：推荐高分红率龙头以及科技消费，如美的集团、海尔智家、TCL电子H、石头科技、科沃斯，关注影石创新。

风险提示

• 消费需求不足：可能影响消费政策效果。
• 政策落实不及预期：可能影响消费增长。
• 国际形势不确定性：可能对消费市场造成影响。

附录：消费板块可比公司估值表

• 包括消费板块各公司的估值情况，为投资者提供参考。

总结

“十五五”规划将消费与生产并重，强调通过政策支持、市场优化、技术创新等手段，激发消费潜力，推动经济高质量发展。服务消费、科技消费、情绪消费等新消费形态将成为未来增长的重要引擎。同时，政策层面的优化与调整，将为消费行业带来新的发展机遇。