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2026中期策略总结

核心内容

天风证券在2026年中期策略中，对A股及可转债市场进行了深入分析，提出了以下核心观点与投资建议：

• A股市场整体仍有望延续科技引领的结构性慢牛行情，但需警惕高估值带来的观点分化及外部环境的不确定性。
• 可转债市场估值或继续围绕高位波动，呈现“小幅快涨快跌”的特征。
• 信用风险对转债定价影响可控，但需关注5-6月转债评级密集更新带来的短期风险。
• 四季度需重点关注美国中期选举及国内重要会议的政策定调，同时注意投资者落袋为安的操作节奏对估值的影响。

主要观点

市场表现回顾

• 2026年1-5月，万得全A、上证指数、中证转债分别上涨8.07%、2.51%、2.34%。
• 科创50、双创大幅领涨约30%，而消费、金融地产、医药板块逆势下跌。
• 转债市场呈现结构性分化：中小盘带动转债微涨，大盘转债明显下跌；高价因子表现优于低价因子；半导体等热门主题转债领涨，弱资质转债领跌。

转债市场动态

• 月均5只转债提议下修，临期和弱资质转债下修积极性较高。
• 截至5月末，已有69只转债公告强赎，75只公告不强赎，次新券强赎成趋势。
• 强赎转债“末日轮”表现不弱，市场对其定价相对谨慎。
• 年内还有约47只转债到期，剩余规模约630亿元，其中AAA、AA+转债到期规模分别为320亿元和116亿元。
• 预计年底未到期转债强赎退出规模约700亿元，若新发规模乐观，存续规模或缩量至4000亿元附近。

投资策略建议

• 短期策略：保持中性仓位，灵活布局，关注5月回调较多的“压舱石”型非临期双低转债修复机会；挖掘有下修预期与正股修复共振的偏债转债；布局强赎倾向弱或估值已压缩至安全边际的高价偏股型中小盘转债。
• 中长期策略：关注AI主线，把握国内外关键公司IPO进程及重点科技公司叙事变化，结合估值兑现逐步分散弹性方向。
• 其他方向：可关注航空航天、人形机器人、量子科技等新兴领域，以及与AI关联较弱但具备成长潜力的创新药板块。
• 四季度重点：关注美国中期选举和国内重要会议的政策影响，警惕投资者落袋为安操作带来的估值压力，控回撤需求或将上升。

关键信息

风险提示

1. 宏观经济增长不及预期；
2. 正股权益市场波动超预期；
3. 个券退市风险。

评级说明

• 股票投资评级：预期股价相对于基准指数收益20%以上为“买入”，10%~20%为“增持”。
• 行业投资评级：预期行业指数相对于基准指数涨幅5%以上为“强于大市”，-5%~5%为“中性”，-5%以下为“弱于大市”。

法律声明

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