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4月出口表明市场高估了海外供给修复

核心内容

2021年4月，中国出口（以美元计）同比增长32.3%，较2019年4月复合增速为16.8%。进口同比增长43.1%，较2019年4月复合增速为10.7%。整体来看，出口数据超出市场预期，进口则受大宗商品涨价影响显著增长。尽管市场曾担忧海外供给修复将对中国的出口形成挤压，但4月数据表明，这种担忧被高估。

主要观点

• 出口数据超预期：4月中国出口同比增长32.3%，两年复合增速达16.8%，仍高于越南（13.2%）和韩国（2.5%），且较一季度的13.5%有所改善，显示中国出口仍具备较强韧性。
• 海外供给修复未达预期：尽管疫苗推广和解封推动海外生产复苏，但4月中国对主要贸易伙伴的出口复合增速并未放缓，反而加速，说明海外供给修复尚未对中国的出口形成实质性压力。
• 印度需求激增：4月中国对印度出口同比大幅增长143.8%，主要由于印度疫情恶化带来的防疫物资需求激增，同时印度疫情也延缓了其国内供给修复进程。
• 高需求产品支撑出口：汽车、家电、家具、医疗器械等产品出口两年复合增速均在25%以上，且环比改善，表明海外地产和医疗相关需求持续释放，成为出口的重要支撑。
• 进口高增与大宗商品涨价有关：4月进口同比增长43.1%，主要受铁矿砂、原油等大宗商品价格上涨带动，进口金额增长显著。进口增速高于出口，可能对贸易顺差造成压力。

关键信息

• 出口表现：4月中国出口同比增长32.3%，两年复合增速16.8%，位居近十年第二高水平。
• 主要贸易伙伴：4月中国对英国、东盟、美国、欧盟、印度等主要贸易伙伴的出口两年复合增速均较3月有所提升。
• 进口表现：4月进口同比增长43.1%，其中铁矿砂、原油价格因素导致进口金额同比大幅增长。
• 产品结构：汽车、家电、家具、医疗器械等高附加值产品出口增速领先，显示海外需求依然强劲。
• 未来展望：预计二季度中国出口仍受海外需求支撑，但下半年随着海外供给进一步修复和基数效应减弱，出口增速可能回落。同时，大宗商品涨价背景下，中国贸易顺差或进一步缩窄。
• 风险提示：需关注美联储过快收紧货币政策及地缘政治风险加剧的可能影响。

数据支持

• 图1：全球封锁程度有序降低，显示海外生产逐步恢复。
• 图2：欧、美、日生产端已恢复至疫情前水平，反映海外经济复苏态势。
• 图3：4月中国出口两年复合增速超过越南、韩国，凸显中国出口竞争力。
• 图4：4月中国出口两年复合增速较一季度改善，显示出口动能增强。
• 图5：4月出口两年复合增速处于近十年第二高水平，说明出口强劲。
• 图6：中国对主要贸易伙伴的出口复合增速环比改善，反映海外需求未减。
• 图7：中国对印度出口同比大幅增长，与印度疫情有关。
• 图8：汽车、家电、家具、医疗器械出口增速领先，支撑整体出口。
• 图9：商品价格上涨是进口同比高增的主要原因，显示大宗商品市场活跃。

结论

4月中国出口数据表明，尽管海外供给逐步修复，但中国出口仍保持强劲增长，主要得益于海外需求持续释放及高附加值产品出口的支撑。进口因大宗商品涨价而大幅增长，可能对贸易顺差产生压力。未来出口增速预计会有所回落，但短期内仍将受益于海外需求。