> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 深化制度集成 构建协同治理新生态总结 ## 核心内容 本文围绕“十五五”规划纲要提出的“健全投资和融资相协调的资本市场功能”“增强资本市场制度包容性、适应性”目标，系统分析了我国资本市场在制度建设、执行落地及多元共治等方面存在的问题与改进方向，强调通过制度集成改革提升治理效能。 ## 主要观点 ### 1. 制度层级衔接不足，需构建协同体系 - **现状与挑战**：制度供给加速，但法律、规章与自律规则之间存在边界模糊、衔接不畅的问题，影响制度执行效果。 - **改进方向**： - 明确法律、规章、自律规则的适用边界，形成“法律定原则、规章定程序、自律定细节”的梯次分工格局。 - 建立立法协调机制，统筹各层级规范制定，增强制度体系的系统性与统一性。 - 加快重点领域立法，如衍生品交易、跨境业务等，减少依赖监管“打补丁”的做法。 ### 2. 制度配套不完善，需推动全链条贯通 - **基础制度建设成效**：注册制改革推进，多层次资本市场体系逐步完善，市场运行效率显著提升。 - **现存短板**： - 投资端与融资端改革节奏不一致，制度联动不足。 - 市场准入、持续监管与退出机制尚未形成闭环。 - 投资者保护与信息披露制度衔接不畅，影响市场稳定性。 - **改进方向**： - 强化全过程监管，建立风险要素自动衔接机制。 - 完善信息披露制度，强化其与交易、再融资等制度的联动。 - 探索交易缓冲机制与信息披露时间窗口优化，提升市场反应效率。 ### 3. 制度执行存在堵点，需提升执行力与威慑力 - **执法成效**：2025年查办案件701件，罚没款154.74亿元，司法与执法衔接逐步加强。 - **现存问题**： - 基层执行标准不统一，跨区域执法尺度存在差异。 - 部分规则缺乏可操作性，企业操作存在模糊地带。 - 信息披露“重大性”认定、ESG披露等细则尚不明确。 - **改进方向**： - 细化关键规则适用口径，提升制度执行标准的统一性。 - 统一跨区域执法尺度，建立执法参照体系与动态跟踪机制。 - 强化行政执法与司法程序的衔接，提升违法处置效率。 ### 4. 多元共治格局初见成效，需深化协同机制 - **多元共治现状**：监管机构、自律组织、中介机构与投资者逐步形成协同治理格局。 - **现存问题**： - 中介机构责权不清，执业过程中存在信息共享不足。 - 投资者赔付链条较长，维权成本高，制度效能不足。 - **改进方向**： - 细化主体分工，明确权责边界，推动“协同把关”机制。 - 建立信息比对与会商机制，提升中介机构协作效率。 - 畅通违法认定至实际赔付路径，完善特别代表人诉讼与先行赔付机制，提升投资者保护水平。 ## 关键信息 - **制度建设**：我国已构建多层次制度框架，但存在层级边界模糊、衔接不畅的问题。 - **制度执行**：执法权威性增强，但标准不统一、程序衔接不畅影响制度落地效果。 - **多元共治**：监管、自律、中介与投资者协同机制逐步建立，但仍需细化分工与信息共享。 - **未来方向**：通过制度集成改革，推动法律、规章与自律规则有效贯通，强化全过程监管与信息披露，统一执法尺度，构建分工清晰、协同顺畅的市场治理新生态。 ## 结论 “十五五”时期，我国资本市场需着力打通制度层级、配套、执行与主体之间的衔接堵点，推动制度体系系统集成、高效运行，全面提升市场治理效能，为资本市场高质量发展提供坚实制度保障。