20220517-东吴证券-敏华控股-01999.HK-敏华点评更新_4页_452kb

敏华控股（01999.HK）FY2022年报总结

核心内容

敏华控股在FY2022实现了营业收入和归母净利润的双增长，业绩符合市场预期。公司通过优化产品结构、拓展门店数量以及加强信息化建设，提升了整体运营效率和盈利能力。未来几年，随着原材料价格趋稳、海运费用回落及经营管理效率提升，公司盈利能力有望进一步改善。

主要观点

• 业绩表现：FY2022公司实现营业收入217.88亿港元，同比增长30.8%；归母净利润22.5亿港元，同比增长16.8%。其中，H2增长相对温和，但整体仍保持增长态势。
• 盈利能力改善：尽管受到原材料价格上涨影响，公司通过提价对冲成本压力，综合毛利率同比提升0.6个百分点至36.7%。外销区域毛利率显著提升，北美市场毛利率增长4.2个百分点至40.5%，欧洲及其他市场增长1.4个百分点至22.8%。
• 内销增长强劲：中国大陆市场收入同比增长32.3%，占比提升至61.4%。剔除并购标的后，人民币口径内销增长约20.2%。沙发和床垫产品线表现突出，其中床垫收入增长最快，人民币口径同比增长43.6%。
• 外销拓展：北美市场收入增长23.8%，欧洲及其他市场增长56.8%，显示出外销业务的强劲增长潜力。
• 门店扩张：FY2022中国大陆市场芝华仕系列门店净增加1846家，其中H2净增加599家，显示出内销市场的持续扩张。
• 信息化建设：公司通过全面门店管理系统和升级版CRM系统提升经销商的数字化零售能力，进一步优化销售转化率和客单价。
• 产能布局：公司已建立天津、吴江、惠州、重庆四大生产基地，并筹建武汉、西安基地，同时计划在墨西哥建设新基地，以增强海外市场份额。

关键信息

财务预测

投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级，预计FY2023-FY2025对应PE分别为11/9/7X。
• 风险提示：原材料价格波动、提价效果不及预期、市场竞争加剧、国际海运费用持续上涨等。

市场数据

财务比率

未来展望

公司预计在FY2023及之后几年，受益于人民币贬值、海运费用回落、原材料价格稳定以及管理效率提升，盈利能力将逐步改善。同时，通过持续的产能扩张和信息化建设，公司将进一步增强市场竞争力，推动长期增长。