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Ping An Insurance Summary

核心内容

本报告分析了平安集团（Ping An Insurance Group）在2016年前三季度（9M16）的财务表现、投资回报及估值情况，并对未来业绩和股价目标进行了预测。报告指出平安集团的盈利表现稳健，同时其财务状况和投资回报在行业中有较强的竞争力。

主要观点

• 盈利表现：平安集团在2016年前三季度实现了95%的全年盈利预期，预计第四季度将实现可持续的盈利同比增长，鉴于2015年第四季度的低基数。
• 寿险业务增长强劲：寿险业务在2016年第三季度同比增长48%，全年预计增长25%。同时，寿险业务的边际改善显著，核心偿付能力边际也有所提升。
• 财产险业务稳定：财产险与意外险的综合赔付率略有上升，但整体仍低于行业平均水平，表明其承保利润稳定。
• 投资回报：2016年前三季度的再投资收益率（NII + 现金分红 + 租金收入）同比增长40%，达到6.0%。尽管总投资回报有所下降，但平安集团仍表现出良好的投资管理能力。
• 财务状况：平安集团在2016年前三季度的资产负债率有所改善，且无需立即进行股权融资。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2016年前三季度同比增长15.4%，达到546,118百万人民币。
• 净保费收入：2016年前三季度同比增长26.3%，达到340,651百万人民币。
• 净投资收益：2016年前三季度同比增长30.7%，达到29,276百万人民币。
• 净利润：2016年前三季度同比增长17.1%，达到56,508百万人民币。

估值指标

• 市净率（P/BV）：2016年全年预计为1.64倍，2017年预计为1.48倍。
• 市盈率（PER）：2016年全年预计为11.06倍，2017年预计为12.83倍。
• 市投（P/EV）：2016年全年预计为0.99倍，2017年预计为0.83倍。
• 新业务乘数（NBM）：2016年全年预计为10倍，高于行业平均水平。

估值目标

• H股目标价：HKD 52.26，基于SOTP模型。
• A股目标价：CNY 41.34，基于SOTP模型，并考虑了A股市场的高波动性。

投资理由

• 平安集团的业务基础稳固，新业务增长强劲。
• 寿险业务增长质量较高，承保能力提升。
• 财产险业务保持稳定承保利润，优于行业平均。
• 投资回报表现良好，尽管总投资回报有所下降，但再投资收益率提升。
• 财务状况稳健，无需立即进行股权融资。

风险提示

• 信用风险：平安信托和平安银行的信用质量可能优于或低于我们的损失率假设。
• 市场波动：在流动性驱动的牛市中，平安的股价可能超预期上涨。

分析师认证

• Katherine Hu，摩根士丹利美林证券（香港）的研究分析师，确认本报告观点为其个人意见，且未与具体推荐意见直接相关。

公司简介

• 平安集团成立于1988年，是唯一一家在中国拥有寿险、财险、证券、信托和银行子公司的金融集团。
• 2004年上市，2006年成为第二大寿险公司，市场份额约17%和11%。

行业分类

• 保险行业 - 多线业务（Multi-line Insurance）

总结

平安集团在2016年前三季度表现稳健，寿险业务增长强劲，投资回报良好。公司财务状况健康，无需立即进行股权融资。分析师基于SOTP模型设定了H股和A股的目标价，分别为HKD 52.26和CNY 41.34。尽管存在一定的市场波动和信用风险，但平安集团的业务基础和盈利能力使其在行业中保持较强的竞争力。