20220319-国信证券-读者传媒-603999.SH-期刊龙头_多元布局谋求成长新格局_12页_2mb

读者传媒 (603999.SH) 总结

核心内容

读者传媒是中国国内领先的期刊出版企业，公司主营业务涵盖期刊、图书、教材教辅的出版、发行及阅读服务，同时拓展电子出版物、在线教育、文化创意等新兴领域。公司拥有《读者》这一全国最具影响力的期刊品牌，单刊期销量位居全国同类期刊首位，累计发行量超过21亿册，具备显著的品牌和用户优势。

主要观点

• 品牌优势显著：公司依托《读者》这一核心期刊品牌，形成强大的市场影响力和用户粘性。
• 多元布局促成长：公司积极拓展线下文化综合体、在线教育、数字藏品等新业务，探索多元增长路径。
• 业绩稳步增长：2019年以来，公司营收及净利润实现显著增长，2021年前三季度营业收入和净利润同比分别增长17%和12%。
• 未来成长空间大：在元宇宙和数字藏品兴起的背景下，公司IP资源具备重估可能，尤其在数字出版和文化IP变现方面。

关键信息

业务结构

• 出版业务：包括期刊出版、一般图书出版、教材教辅出版等。
• 发行业务：涵盖期刊、图书、电子出版物的批发及零售。
• 新业务拓展：包括读者书店、读者·新语文、数字藏品等。

财务表现

• 营收增长：2011年至2020年营收复合增速为5.9%，2019年和2020年分别增长28%和12%。
• 净利润波动：2011年至2020年净利润复合增速为-6.1%，但2019年和2020年分别增长52%和15%，2021年前三季度净利润同比增长12%。
• 毛利率差异：期刊业务毛利率高达48%，显著高于教材教辅（25%）和一般图书（19%）。

投资建议

• 评级：首次覆盖予以“增持”评级。
• 合理估值：2022年合理估值区间为25-35倍PE，对应合理股价区间为4.50-6.30元。
• 当前股价：6.02元，对应2021年PE为40倍，2022年为33倍，2023年为28倍。

财务预测（2021-2023）

风险提示

• 新出生人口下降可能影响教材教辅及一般图书业务增速。
• 新业务拓展可能低于预期。
• 期刊业务可能受新媒体冲击导致增长放缓。

公司发展策略

• 线下文化综合体：兰州市“读者印象”项目占地507亩，打造集文创、商业、艺术于一体的综合体验地。
• 品牌输出：在惠州打造读者文化园，未来有望向全国复制。
• 在线教育：推出“读者·新语文”平台，涵盖微信公众号、今日头条、喜马拉雅等多平台内容。
• 数字藏品：利用IP资源，探索数字藏品等新兴变现方式，提升IP价值。

股东结构

• 控股股东：读者出版集团有限公司，持股57.84%。
• 2021年3季报前十大股东持股合计：64.6%，股权结构稳定。

财务指标

结论

读者传媒作为国内期刊出版行业的龙头，凭借《读者》杂志的强大品牌影响力和稳定的用户基础，持续推动业绩增长。公司正积极布局多元业务，包括线下文化综合体、在线教育及数字藏品等，以应对新媒体冲击并寻求新的增长点。在元宇宙时代，公司IP资源价值有望进一步提升，带来新的投资机会。因此，首次覆盖予以“增持”评级。