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太空算力三重变现闭环，营收有望破千亿

核心内容

三体计算星座是太空基础设施从“通信传输”迈向“在轨智能计算”的范式革新，通过部署搭载AI模型的算力卫星、构建高速星间激光链路网络，实现了太空数据的在轨实时处理，将传统“回传-地面处理”模式升级为“感知-决策”一体化的在轨边缘计算范式。该模式不仅解决了下一代万卡级AI集群面临的能源供给与部署灵活性问题，还为商业航天提供了新的增长点。

主要观点

• 模式创新：三体计算星座构建了“太空通信链路+在轨算力中心+智能数据平台”的复合型太空数字商业模式，是“通信+算力+数据”融合发展的新方向。
• 市场潜力：三体星座面向大型互联网厂商客户，提供高时效性数据传输、算力调度等服务，具备显著的低延迟、高安全性和经济性优势。
• 政策协同：项目与国家“空天地一体化”网络建设和“东数西算”工程形成战略协同，具有产业政策红利。
• 全球机遇：通过开放算力资源与数据平台，三体星座具备成为国际太空算力网络枢纽的可能性。

关键信息

三体计算星座核心指标

• 发射计划：计划发射2800颗算力卫星，组网完成后总算力可达1000P。
• 单星性能：目前单星最高算力为744 TOPS，12颗卫星互联后具备5 POPS计算能力和30TB存储容量。
• 星间链路：星间激光通信速率达100Gbps。
• 组网时间线：
  • 2025年12颗发射；
  • 2027年100+颗；
  • 2030年1000颗；
  • 2030年后2800颗（假设2032年发射完毕）。

三体星座三大业务模式

1. 太空通信与星缆计划：构建“太空光纤”通道，提供低时延、高安全性的跨域传输网络，类比地面政企专线，服务大型互联网厂商。
2. 太空算力租赁服务：为其他应用卫星提供边缘计算能力，实现“就近处理”，解决“有星无算”问题。
3. 智能数据服务：基于多源数据的在轨推理，输出模型服务与行业数据服务，推动遥感等数据向商业价值转化。

收入预测

• 组网完成后年收入：270亿元/年（专网传输165亿 + 算力租赁51亿 + 数据服务54亿）。
• 五年周期总营收：1350亿元/周期。

营收构成与假设依据

• 专网传输业务：基于理论最大带宽35,000 GB/s，考虑折损与空闲时间后，有效年总流量约为1.65×10¹¹ GB，单位流量单价0.2元/GB，打包价折扣0.5，预计年营收165亿元。
• 算力租赁业务：总算力1000P，可出租比例85%，算力单价600万元/P/年，预计年营收51亿元。
• 数据服务业务：全球卫星数据服务市场2032年预计达5397亿元，中国市场份额假设为20%，三体星座占5%，预计年营收54亿元。

投资建议

建议关注以下三大主线相关标的：

1. 太空算力潜在运营商：普天科技等。
2. 卫星通信设备提供商：通宇通讯、震有科技、上海瀚讯、烽火通信、信科移动等。
3. 卫星应用服务商：三维通信、华测导航等。

风险提示

1. 建设不及预期：涉及卫星AI芯片、星间通信、轨道部署等前沿技术，关键组件可靠性未达预期或系统验证缓慢可能影响项目落地。
2. 政治经济变动：国际地缘政治不确定性可能对中资企业海外合作或发射计划造成干扰。
3. 关键器件研发风险：受限于火箭发射周期、技术故障率及轨道碎片风险，存在初始发射失败或卫星在轨失效的可能。
4. 商业模式不稳定：目前轨道算力尚处于早期投资阶段，盈利模式尚未明确，回报周期较长。

图表目录

• 图1：三体计算星座12颗计算卫星示意图
• 图2：全球数据中心用电需求趋势及预测——地面数据中心耗电量增长迅速

行业评级

• 推荐：相对基准指数涨幅10%以上
• 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间
• 回避：相对基准指数跌幅5%以上

联系信息

• 中国银河证券股份有限公司 研究院
  • 深圳地区：程曦（0755-83471683） / 苏一耘（0755-83479312）
  • 上海地区：林程（021-60387901） / 李洋洋（021-20252671）
  • 北京地区：田薇（010-80927721） / 褚颖（010-80927755）

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