20220504-国盛证券-社会服务_酒店2021及2022Q1总结_龙头顺势而为_成长性及抗压性凸显_12页_1mb

社会服务：酒店行业2021及2022Q1总结

核心内容

2021年及2022年第一季度，中国酒店行业在疫情扰动中逐步复苏，行业龙头表现出较强的抗压能力和成长性。整体来看，行业复苏节奏受疫情波动影响，但龙头通过轻资产模式、中高端战略及下沉市场布局，持续拓展市场份额，有望在未来需求恢复中享受格局改善和行业复苏的双重红利。

主要观点

• 2021年复苏情况：
  酒店板块全年实现收入340.5亿元，同比增长17.1%，恢复至2019年的75.9%。

  • 各季度复苏节奏：Q1恢复至2019年的66.9%，Q2显著复苏至85.4%，Q3/Q4因疫情反复恢复放缓至72.3%和78.5%。
  • RevPAR表现：锦江、华住、首旅境内BlendedRevPAR分别为137.5元、172.0元、119.0元，恢复至2019年的87.4%、86.9%、75.3%。其中经济型修复整体领先于中高端。
  • 展店情况：三大龙头逆势扩张，锦江、华住、首旅分别净增1207家、1041家、1038家门店，其中锦江和华住在疫情中仍保持较高展店速度。

• 2022Q1疫情扰动：
  疫情对行业复苏造成短期扰动，但龙头表现稳健。

  • 收入表现：锦江同比+1.0%，首旅同比-4.6%。
  • RevPAR恢复情况：锦江境内恢复至2019年的72.6%，华住恢复至74.2%，首旅恢复至62.8%。
  • 展店情况：锦江净增144家，华住净增158家，首旅净增77家，均以轻资产或中高端为主力展店方向。

关键信息

行业趋势

• 轻资产模式：三大酒店集团持续推动轻资产扩张，加盟客房占比不断提升，未来仍有增长空间。
• 中高端酒店增长：中高端酒店增速显著高于经济型，预计未来将持续增长，与消费者收入结构趋同。
• 下沉市场潜力：三线及以下城市连锁化率较低，未来增长空间广阔，预计10年复合增速达7.1%。

龙头表现

• 锦江酒店：2021年收入113.4亿元，同比增长14.6%，净增1207家门店。
• 华住集团：2021年收入127.9亿元，同比增长25.4%，净增1041家门店。
• 首旅酒店：2021年收入61.53亿元，同比增长16.49%，净增1038家门店。

投资建议

• 重点推荐：锦江酒店、华住集团、首旅酒店。
• 投资逻辑：疫情加速中小单体酒店出清，龙头在轻资产、中高端、下沉市场等长期趋势中占据优势，未来需求恢复将带来格局改善和行业复苏的双重红利。
• 预期增长：锦江境内收入增长9-14%，华住境内增长4-9%，首旅境内增长预计也保持稳健。

风险提示

1. 消费需求长期疲软或疫情大规模爆发，可能对行业复苏和展店造成影响。
2. 行业竞争加剧，可能导致龙头盈利承压。
3. 龙头扩张及经营能力若不及预期，可能影响业绩表现。

重点标的