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中国股市策略总结 | 亚太地区

核心内容概述

本报告总结了摩根士丹利亚洲对当前中国及香港股市的投资策略调整，旨在应对市场不确定性，通过增加防御性板块和A股敞口来优化投资组合。同时，策略强调保持灵活性，密切关注中美贸易谈判进展以及中国政策放松的动向。

主要观点与关键信息

投资组合调整

• 增加防御性资产：通过增加A股的配置，提高投资组合的稳定性与抗风险能力。
• 优化板块权重：
  • 升级消费必需品板块（Consumer Staples）至等权重（Equal-weight）。
  • 下调信息技术板块（Information Technology）至等权重。
• 新增与移除标的：
  • 新增：贵州茅台（Kweichow Moutai，600519.SS）与中海油服（CR Power，0836.HK）。
  • 移除：GDS Holdings Ltd.（60050.SZ）与Meitu Inc.（1357.HK）。

增加标的理由

• 贵州茅台：
  • 基本面稳定，2025年销售增长目标为9%，显示其在行业去库存周期中的稳健地位。
  • 品牌影响力强，渠道库存健康，估值合理（2025年预期市盈率21倍）。
  • 作为沪深300指数的重要组成部分，受国家团队积极买入影响，流动性支撑增强。
• 中海油服：
  • 在贸易紧张和经济放缓背景下，电力股基本面稳定。
  • 相比同行，其收益率更具确定性，运营效率更高。
  • 2025年电价已基本锁定，受益于煤炭价格下降，发电小时数领先行业。

投资组合表现

• 12个月滚动回报：中国/香港焦点清单表现弱于基准（MSCI中国指数）8.5个百分点。
• 1个月滚动回报：表现强于基准5.2个百分点。
• 总回报：自2014年9月3日成立以来，焦点清单总回报为+48.0%，而MSCI中国指数为+20.7%。

投资策略建议

• 保持灵活：在当前波动市场中保持投资组合的灵活性，准备根据市场变化进行调整。
• 关注两个发展动向：
  1. 中美关税争端的谈判进展；
  2. 中国政策放松的力度。

焦点清单详情

披露信息

• 投资策略可能受到摩根士丹利与所覆盖公司之间的利益冲突影响。
• 投资组合的评级系统包括Overweight（超配）、Equal-weight（等配）、Not-Rated（未评级）和Underweight（低配）。
• 摩根士丹利及其附属公司与所覆盖公司存在投资银行服务、市场做市、基金管理和其他金融服务关系。
• 投资者应独立评估投资决策，并考虑咨询财务顾问。

分析师认证

• Laura Wang、Chloe Liu 和 Jonathan F Garner 为本报告的主要分析师，他们确认其观点准确表达，并未因特定推荐或观点而获得直接或间接报酬。

冲突管理政策

• 投资报告遵循摩根士丹利的冲突管理政策，确保研究的独立性和客观性。

投资建议注意事项

• 投资建议基于分析师对行业的看法，而非直接的投资建议。
• 投资回报可能受多种因素影响，包括利率、汇率、信用风险、市场指数变化等。
• 本报告不构成任何购买或出售证券的建议，过往表现不代表未来收益。