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摩根士丹利亚洲中国股市研究更新 (2025年1月5日)

1. 资金流向

• 12月，中国股市外资通过主动和被动渠道流出皆有波动，但整体流出速度有所放缓。其中，外资被动基金流出11亿美元，主动基金流出24亿美元；外资被动基金12月净流出0.4%，主动基金则处于历史低谷。
• 中国国内资金持续流入，12月达成48亿美元的被动基金净流入，与前一个月水平接近。
• 南向股票互联互通渠道在11月创下2024年次高流入记录（12.3亿美元），反映市场正面情绪。

2. 基金持仓变化 (QTD)

• 溢价/折价基金权重变化: 外资ETF继续增持中国科技硬件、必需消费品与银行板块，维持媒体娱乐超配，减持零售、银保、港股科技股。
• 需关注点: EM与欧洲基金同时增加对中国银行股的减仓。
• 个股投向: 腾讯、阿里巴巴、网易领涨ETF持仓，海南发展银行、AIA、京东、小米被减持。

3. 其他信息

• QTD行业配置方向: ETF普增资本/必需商品/必需消费品，普减科技硬件/零售/汽车行业。
• 结果指标: QTD大部分板块基金增持，表明已有配置意图。

结论: 外资短期避险情绪部分显现，重点关注科技硬件、消费规避、银行权重变化及其对A+H股的潜在影响，同时评估中概股的中期流动性动态。