20260630-国泰君安期货-半年报发布_2026年下半年黑色行情及投资展望_6页_1mb

2026年下半年黑色行情及投资展望总结

核心内容概述

本报告由国泰君安期货发布，聚焦2026年下半年黑色产业链（钢材、铁矿石、焦煤焦炭、动力煤、铁合金）的市场走势及投资策略，重点分析供需关系、成本变化、宏观环境及风险因素，为专业投资者提供参考。

主要观点

钢材

• 供需压力仍存：下半年钢材需求改善有限，制造业被动补库向主动补库过渡，但房地产新开工仍低迷，基建投资结构转向科技民生方向，传统高耗钢行业占比下降。
• 成本端分化：国内产量继续负增长，但降幅或边际收窄；印度、越南等国因基建投资带动产量增长。
• 价格走势：价格或低位震荡，受政策及宏观事件扰动影响，阶段性波动可能加大。
• 风险提示：海外天气扰动、地缘冲突推高能源及海运成本、新增项目爬坡慢于计划。

铁矿石

• 供需格局转变：下半年铁矿石市场将从“高铁水支撑价格”转向“供应兑现和库存累积压制价格”，价格中枢下移。
• 供应压力增大：四大矿山维持高位运行，VALE、力拓等项目逐步释放增量，非主流矿发运增速加快。
• 需求支撑减弱：铁水高位反映生产韧性，但主动补库动力不足，板材及出口需求增速放缓。
• 风险提示：海外天气扰动、地缘冲突推高能源及海运成本、新增项目爬坡慢于计划。

焦煤焦炭

• 总量弱平衡与结构强扰动博弈：煤焦价格重心上移，但需事件催化。
• 供应端约束：国内煤矿供应受安检政策限制，短期内表外产能释放有限，三季度或逐步修复。
• 进口煤补充有限：蒙俄仍是核心进口来源，但替代效应有限；其他来源国更多起到价格锚定作用。
• 需求端支撑：成材价格底部已探明，铁水刚需支撑，但需求难以大幅放量。
• 风险提示：国内复产进程超预期、进口煤边际影响放大、产业相关政策情绪刺激。

动力煤

• 弱平衡格局延续：供需趋于弱平衡，北港5500K动力煤价格核心运行区间700-900元/吨，全年现货均价中枢或抬升至750-800元/吨。
• 供给约束：海运煤偏紧格局难以改善，国内安监常态化限制增产空间。
• 需求支撑：高用电增量及煤化工扩产仍提供需求牵引。
• 风险提示：地缘扰动频发、印尼政策反复、天气表现不及预期，其中天气扰动是关键变量。

铁合金

• 价格格局：双硅品种间分化仍存，锰硅受成本与库存压力限制反弹空间，硅铁因非钢需求及供应恢复存在阶段性偏紧。
• 投资策略：锰硅以反弹后偏空或区间操作为主，硅铁关注成本及现货支撑，不宜追高。
• 套利机会：若锰矿端无新扰动，而硅铁现货偏紧延续，可关注锰硅-硅铁价差收敛机会。
• 风险提示：锰矿海外发运及矿山扰动超预期、碳元素情绪扰动、铁水及钢材需求超预期变化。

关键信息汇总

投资建议

• 钢材：关注制造业主动补库进展，警惕政策及宏观扰动。
• 铁矿石：关注供应兑现节奏及库存累积影响，警惕海外风险。
• 焦煤焦炭：短期关注供需结构变化，中长期关注政策及市场情绪。
• 动力煤：价格区间运行为主，关注天气及政策变化。
• 铁合金：锰硅偏空操作，硅铁关注成本支撑，警惕矿端扰动。

分析师信息

• 李亚飞：国泰君安期货首席分析师，黑色行政负责人
• 张雨健：联系人，F03156310
• 刘豫武：国泰君安期货高级分析师，Z0023649
• 樊园园：国泰君安期货分析师，Z0023682
• 金圆圆：联系人，F03134630

报告来源

• 发布机构：国泰君安期货研究所
• 编辑：Hayley
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。