2017-欧洲复苏，你准备好了么？_16页-1mb

欧洲经济复苏分析总结

核心内容

2017年第二季度，欧洲经济表现出超预期的复苏迹象，尤其在英国脱欧后，欧元区经济逐渐企稳，消费与投资信心回升，外需改善，对全球特别是中国出口产生积极影响。尽管复苏势头良好，但欧洲仍面临一定的金融与政治风险。

主要观点

• 经济复苏迹象明显：2017年第一季度欧元区GDP同比增长2.5%，高于同期英国和美国。主要国家如西班牙、德国、法国和意大利均出现增长，其中西班牙增速最快，达到2.9%。
• 外需改善带动GDP增长：中国对欧盟的出口金额在2017年6月同比增长15.2%，表明欧洲经济复苏对中国出口形成支撑。
• 货币政策与财政改革助力经济：欧央行宽松的货币政策，包括负利率和量化宽松，刺激了消费和企业投资。同时，欧元区各国进行劳动力市场和财政改革，增强了经济活力。
• 劳动力市场逐步改善：欧元区失业率自2013年起持续下降，2017年3月为9.4%。英国失业率降至4.6%，接近次债危机前水平。劳动参与率提升，工资增速回升。
• 金融风险有所缓解：银行坏账率下降，房价回升，信贷扩张，金融周期可能见底回升。希腊和意大利的财政状况改善，债务危机风险降低。
• 投资与消费信心增强：欧元区产能利用率上升，显示企业盈利好转。消费者信心指数上升，投资者信心回升，投资意愿增强。
• 复苏持续性存疑：尽管经济复苏迹象明显，但通胀尚未达到2%目标，欧央行不会激烈紧缩货币政策。同时，统一货币与分散财政的矛盾仍存，长期不确定性较大。

关键信息

欧洲经济表现

• GDP增长：2017年第一季度欧元区GDP同比增长2.5%，主要国家增速在1%至2.9%之间。
• 出口增长：欧元区出口同比增速在2017年3月至5月间波动，但整体趋势上行。英国因英镑贬值，出口增速稳定在9%至17%。
• 制造业PMI：自2016年中期以来，欧洲主要国家制造业PMI均高于50%的枯荣线，显示经济持续扩张。

劳动力市场改善

• 失业率下降：欧元区失业率自2013年起持续下降，2017年3月为9.4%。英国失业率降至4.6%。
• 劳动参与率提升：欧元区劳动参与率自2002年起稳步上升，2015年达到57.51%的高点，2017年仍保持在较高水平。
• 工资增速回升：欧元区和英国的平均周薪同比增速均呈现回升趋势，2017年第一季度为1.7%和2.5%。

财政与金融状况

• 财政赤字减少：欧元区政府债务占GDP比重下降，希腊财政赤字于2016年转为盈余。
• 国债利率变化：欧元区国债利率上升，反映市场信心恢复；希腊国债利率下降，显示财政风险降低。
• 银行坏账率下降：意大利和希腊银行坏账率开始下滑，房地产价格回升，信贷风险下降。

投资与消费信心

• 产能利用率提升：欧洲主要国家产能利用率稳步上升，接近2008年危机前水平，释放积极信号。
• 消费者信心增强：欧元区消费者信心指数在2017年6月升至-0.8，为近7年最高，显示消费意愿上升。
• 投资者信心回升：Sentix投资者信心指数自2012年以来持续上升，脱欧后信心明显恢复。

支撑中国出口

• 出口增长：中国对欧盟出口金额在2017年6月同比增长15.2%，机电、化工、车船设备及纺织品出口受益。
• 出口趋势：中国对欧洲的出口与其他主要经济体同步增长，表明全球需求回暖。

隐忧与风险

• 金融风险未完全消除：意大利银行业监管漏洞仍未解决，希腊财政改革效果尚待观察。
• 政治风险：英国脱欧谈判未定，德国大选及西班牙加泰罗尼亚独立公投带来不确定性。
• 长期矛盾：欧元区统一货币与分散财政之间的矛盾仍对未来发展构成不确定性。

分析师信息

• 分析师：张文朗，光大证券首席宏观分析师，曾任职于中信证券和香港金融管理局，拥有德国比勒费尔德大学经济学博士学位和复旦大学经济学硕士学位。

报告声明

• 分析师声明：本报告观点为分析师个人观点，不与报酬直接相关。
• 投资评级体系：买入、增持、中性、减持、卖出等不同评级标准。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，光大证券不对由此产生的盈亏承担责任。

结论

欧洲经济在英国脱欧后展现出积极复苏态势，主要得益于宽松货币政策、财政改革和劳动力市场改善。尽管复苏迹象明显，但金融和政治风险仍存，需持续关注。欧洲经济的复苏对中国出口形成支撑，有助于我国经济稳定发展。