20230822-万和证券-宏观月报_如何理解7月的经济数据_7页_792kb

2023年7月宏观月报：经济数据整体偏弱，政策期待提升

工业生产走弱

• 总体表现：1-7月工业增加值累计同比3.8%，两年复合增速3.6%，低于疫情前水平。7月环比增长0.1%，较6月增速下降0.67个百分点，连续高于4月-0.23%的位置。
• 细分领域：计算机通信电子、通用设备、非金属矿物等制造业投资需求疲软。部分原材料行业增速靠前，与工业品价格反弹相关。

可选消费韧性

• 总体表现：1-7月社零累计同比7.3%，高于工业生产增长率。7月社零环比微降0.06%，但斜率下降明显慢于工业。
• 结构分析：服务业消费支撑明显，餐饮、金银珠宝、服装、体育娱乐等可选消费需求强劲，而办公用品、家具受地产下行影响较弱。

投资放缓，地产亟待政策

• 投资总体：1-7月固定资产投资累计同比3.4%，制造业、基础设施投资尚可，但房地产明显拖累（投资同比下滑8.5%）。
• 地产问题：房屋新开工、销售、竣工数据持续大幅负增长，房企流动性恶化。狭义和广义住宅库存去化压力加大，需更强政策介入。

出口路径或在底部

• 出口数据：7月出口额2818亿美元，同比-14.5%，环比增速或已探底。基数下降、价格汇率改善将缓解部分压力。
• 亮点产品：手机、汽车、船舶出口边际改善明显，其中汽车出口同比增长83.26%。

核心结论

7月经济数据整体偏弱，但部分可选消费和服务业表现坚韧；消费和工业均在底部区间震荡。地产业务反弹乏力，仍是经济修复关键变量。政策预期转向外松内紧，宽松力度或难超突发预期。

风险提示

• 政策落地力度不及预期。
• 全球需求恢复节奏超预期放缓。
• 房地产风险冲击金融稳定。