20160504-中泰证券-_致敬_传奇_系列一_韩都衣舍聚焦供应链服务_构建互联网品牌生态圈_16页_1mb

韩都衣舍专题研究报告总结

核心内容概述

韩都衣舍是一家以电商渠道为核心的女装品牌企业，专注于互联网零售模式，致力于构建互联网品牌生态圈。公司通过多阶段发展，逐步从单品牌运营过渡到品牌孵化平台，目前正处于4.0发展阶段，重点布局中后端供应链服务，以适应消费市场对多款式、少批次、高性价比产品的需求。

主要观点

• 电商渠道优势显著：韩都衣舍在电商女装销售中表现突出，2015年销售额达12.6亿元，年复合增长率近163%。其在天猫、京东等平台的销售排名常年位居前列。
• 纯线上销售模式：公司采取纯线上销售模式，避免了电商实体化带来的高成本与运营风险，专注于轻资产化运营。
• 高频次产品更新与高性价比：韩都衣舍年产品更新款式超过3万，产品定价集中在100-150元区间，凭借款式多样、更新速度快、性价比高吸引大量消费者。
• 买手小组制创新：公司独创买手小组制，每个小组拥有独立决策权，提升产品更新效率和销售转化率。小组负责制也显著提高了应收账款周转率和存货周转率，远超行业平均水平。
• 倒三角形管理结构：公司采用倒三角形管理模式，将管理权下放至产品小组，提升运营灵活性与效率。
• 柔性供应链体系：韩都衣舍建立了柔性供应链模式，通过切割生产线、整合240多家供应商，实现快速响应与小批量、多款式生产，产品周期仅需20天。
• 构建互联网品牌生态圈：公司正通过开放供应链系统、客服系统、智能系统等，打造互联网时尚品牌生态系统，目标是成为中小电商的供应链服务提供商。
• 盈利模式多元化：未来盈利将主要依赖中后端供应链服务收入及品牌孵化服务收入，同时布局供应链金融，利用大数据和智能分析系统提升盈利空间。
• 行业变革机遇：随着消费需求向虚拟化、碎片化转变，传统供应链模式难以满足市场变化，韩都衣舍凭借其系统优势，有望分享行业变革红利。

关键信息

品牌与销售模式

• 品牌定位：韩都衣舍以女装为主，同时拓展男装、童装、户外等领域。
• 销售平台：主要依托天猫、京东、淘宝等平台进行销售，覆盖广泛用户群体。
• 用户画像：消费群体集中在20-40岁之间，女性为主，追求个性化与时尚化。

产品与运营策略

• 产品更新频率：年产品更新款式超3万，平均每天更新约50款。
• 产品定价策略：主打中低端市场，产品定价在100-150元区间，性价比较高。
• 销售转化率：回头客占比在35%-40%之间，用户粘性较强。
• 买手小组制：公司设有270个产品小组，每个小组拥有自主权，负责款式、定价、库存、促销等决策。

供应链创新

• 柔性供应链：将传统生产线模块化，实现多工厂协作，满足小批量、多款式生产需求。
• 供应链效率：产品周期仅20天，返单率高达40%，库存周转率和应收账款周转率远高于行业平均水平。
• 供应链支持系统：拥有韩都金融、韩都储运、韩都大学等配套服务，为供应链运作提供全面支持。

品牌生态圈建设

• 目标定位：构建垂直类、专业型的互联网时尚品牌生态系统，提供品牌孵化、供应链服务等。
• 智汇蓝海平台：公司正在搭建类似电商园区的服务平台，整合供应商与中小电商，形成信息流、供应链、资金流的协同。
• 复制南极电商模式：借鉴南极电商的供应链服务园区经验，韩都衣舍有望在中后端服务领域复制成功路径。

财务表现

• 2015年财务数据：营业收入12.6亿元，净利润0.33亿元，PS为1.90倍。
• 毛利率与盈利能力：服务收入毛利率高于前端销售，预计未来盈利能力将逐步提升。
• 融资进展：2015年九牧王子公司第二次增资韩都衣舍，总市值约24亿元，2016年已实现三轮融资。

总结

韩都衣舍凭借纯线上销售模式、高频次产品更新、高性价比策略以及创新的买手小组制和柔性供应链体系，已成为电商女装领域的佼佼者。公司正在从前端销售向中后端供应链服务转型，构建互联网品牌生态圈，以应对消费需求的碎片化和虚拟化趋势。通过开放供应链系统和搭建服务平台，韩都衣舍有望成为中小电商的重要合作伙伴，并在供应链服务和金融领域实现盈利增长。公司财务表现稳健，具备较强的市场竞争力和发展潜力。