20171013-申万宏源研究_香港_-海外研究部晨会纪要_6页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告为2017年10月13日的海外研究部晨会纪要，主要涉及两家港股上市公司：三生制药（1530HK） 和 新华保险（1336HK），分别由分析师Jill Wu和张怡撰写。报告内容涵盖公司最新动态、产品进展、市场前景、财务预测及投资评级等信息。

三生制药（3SBio，1530HK）分析

主要观点

• 三生制药于2017年10月11日获得CFDA临床批件，其子公司三生国健研发的抗VEGF单克隆抗体注射液将用于治疗湿性老年黄斑变性（wAMD）。
• 该适应症市场竞争相对温和，仅有江苏泰康生物医药和三生制药申报，预计峰值销售额为5-10亿元人民币。
• 产品为安维汀（贝伐珠单抗）的生物类似物，2016年安维汀全球销售额达69亿美元，中国销售额为5.17亿元人民币。

关键信息

• 投资评级：Outperform（跑赢大市）
• 目标价：HK$14.70（上调11%）
• 财务预测：
  • 2017年稀释每股收益（diluted EPS）预计为0.32元（同比增长14%）
  • 2018年预计为0.44元（同比增长38%）
  • 2019年预计为0.57元（同比增长30%）
• 市场前景：预计该药物有望于2023年获批上市。

新华保险（New China Life Insurance，1336HK）分析

主要观点

• 新华保险在2017年9月27日召开投资者交流会，管理层表示将加快向传统保障型业务转型。
• 保监会134号文对快返型年金产品和中短期高现值产品进行监管，导致市场对2018年开门红业绩的预期下降，但公司通过产品创新应对。
• 公司计划将2018年开门红的重点放在重疾险上，万能险将成为主险之一，产品形态为“年金+万能双主险”。

关键信息

• 投资评级：Buy（买入）
• 目标价：HK$63.00（对应1.18倍P/EV）
• 每股内涵价值（EVPS）预测：
  • 2017年：46.67元（同比增长12.5%）
  • 2018年：51.30元（同比增长9.9%）
  • 2019年：59.03元（同比增长15.1%）
• 代理人队伍：
  • 截至2017年6月30日，代理人总数为33.3万人，有效代理人16.7万人。
  • 13个月留存率89.2%，25个月留存率82.3%。
  • 人均月均产能7032元，有效人均产能1.3-1.4万元。
  • 公司计划在2018年提升举绩率和人均产能后，逐步扩大代理人数量。

投资评级定义

股票投资评级

• BUY：预期股价在12个月内上涨超过20%
• Outperform：预期股价在12个月内上涨10%-20%
• Hold：预期股价在12个月内下跌10%至上涨10%
• Underperform：预期股价在12个月内下跌10%-20%
• SELL：预期股价在12个月内下跌超过20%

行业投资评级

• Overweight：行业表现优于大盘
• Equal weight：行业表现与大盘相近
• Underweight：行业表现劣于大盘

信息披露与免责声明

• 报告发布方为申万宏源证券旗下研究机构SWS Research，未持有目标公司股份或衍生品，但其附属公司可能持有超过1%的股份。
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