2014年-IMF国际货币组织全球_With_Great_Power_Comes_Great_Responsibility_Macroprudential_Tools_at_Work_in_Canada_38页_682kb

总结：加拿大宏观审慎工具在住房金融中的应用

核心内容

本研究评估了加拿大自2010年以来为应对住房市场过热所采取的宏观审慎政策措施的有效性。研究表明，这些政策在一定程度上减缓了住房信贷和房价的增长，同时指出了未来可能需要进一步采取的措施以增强住房金融体系的稳健性。

主要观点

• 住房市场风险：加拿大的住房市场过热是金融稳定的主要风险之一，房价和住房信贷在2000年代快速增长，家庭债务占可支配收入的比例也显著上升。
• 宏观审慎工具的作用：加拿大政府通过抵押贷款保险政策对住房金融体系有重要影响，这些政策在宏观审慎框架下可以用于抑制信贷和房价的过度增长。
• 政策效果：2008年以来，加拿大采取了四轮宏观审慎政策，包括降低最大贷款-价值比（LTV）、限制债务-收入比（DTI）、缩短贷款期限等。其中，最近三轮政策对住房信贷和房价增长有显著抑制作用。
• 政策有效性分析：研究通过构建回归模型，将宏观审慎政策的影响与其他经济变量（如失业率、工资增长、利率等）分离，发现政策措施在一定程度上减缓了住房信贷和房价的上涨趋势。
• 未来改革建议：加拿大可以考虑在中期内实施结构性改革，以进一步提升住房金融体系的稳健性，包括对抵押贷款保险的监管和对信贷增长的更严格限制。

关键信息

住房金融结构

• 加拿大住房金融体系中，约三分之二的住房贷款受到抵押贷款保险的保障。
• 抵押贷款保险由加拿大抵押贷款与住房公司（CMHC）和两家私人保险公司提供。
• CMHC是政府全资公司，其保险业务被视为主权风险，因此风险权重较低；私人保险公司则需承担10%的免赔额，导致其风险权重较高。
• 抵押贷款保险是加拿大住房金融体系的重要组成部分，为资本市场的融资提供了基础。

政策措施

• 2008年第一轮措施：包括扩大最低首付来源、提高最大LTV比至80%、增加抵押贷款期限至40年。
• 2010年第二轮措施：引入最大DTI比为44%、降低再融资贷款和非自住房贷款的LTV比。
• 2011年第三轮措施：进一步收紧再融资贷款的LTV比、缩短贷款期限至25年。
• 2012年第四轮措施：提高抵押贷款保险费用约15%、限制低LTV比贷款用于非CMHC证券化项目。

政策效果

• 2008年措施效果有限：由于当时政策范围较小，对住房信贷和房价增长的抑制作用不明显。
• 2010-2012年措施效果显著：这些措施有效抑制了住房信贷和房价的增长，特别是在2012年，平均抑制了约3个百分点的信贷增长。
• 政策对家庭杠杆的影响：尽管家庭债务占收入的比例在2013年继续上升，但若无宏观审慎措施，该比例可能更高。

国际经验

• LTV限制：是国际上最常用的宏观审慎工具之一，有助于限制贷款规模，降低杠杆率，抑制房价上涨。
• DTI限制：有助于限制家庭借贷能力，减少非合格借款人的参与，从而降低住房市场压力。
• 风险权重与资本要求：通过提高风险权重和资本要求，可以抑制信贷扩张，同时增强银行在经济下行时的抗风险能力。
• 结构性改革：研究建议在中期内实施结构性改革，以进一步加强住房金融体系的稳定性。

结构性措施与监管

• 微观审慎措施：加拿大金融监管局（OSFI）于2012年推出B-20指南，规范住房贷款的承销实践，限制有效LTV比至95%，并禁止现金返还和仅凭声明的收入。
• CMHC监管增强：政府加强了对CMHC的监管，要求其支付风险费，并限制其参与非CMHC证券化项目。
• 政策组合：宏观审慎政策通常与LTV限制、DTI限制、风险权重等工具结合使用，以实现更有效的调控。

结论

加拿大在住房金融领域拥有较强的政策工具，尤其是政府担保的抵押贷款保险。通过多轮宏观审慎政策，加拿大成功地抑制了住房信贷和房价的过快增长，但仍需在中期内考虑结构性改革，以确保住房金融体系的长期稳健性。研究强调，宏观审慎政策在应对住房市场过热方面具有重要作用，但其效果需结合其他经济变量进行评估，以确保政策的针对性和有效性。