20251209-国金证券-世界的中国_2026年年度中国权益市场策略展望_51页_5mb

✅ 西方世界：AI带来的投资强于消费，财政主导

• AI投资成为2025年资本市场焦点，美股科技大厂资本开支占GDP比重约1.2%，对GDP增量贡献超15%。
• 美国消费活动与投资活动异步性加剧，AI扩张导致企业盈利分化、薪酬增长放缓，为利率下降创造空间。
• 2026年欧美若再次转向宽松政策，可能引发利率敏感部门驱动的二次通胀。

✅ 新兴市场：趋势与周期项的共振

• 拥有人口增长和资源禀赋优势，如东盟、非洲、拉美。
• 美联储降息将带动FDI流入新兴市场，中国制造业设备出口及资源优势产业（铝、铜、锂等）有望受益。
• 入境免签政策推动旅游消费回暖，拉动内需。

✅ 走出通缩：中国的财富与消费

• 房价对消费的拖累效应减弱，中国是“世界的中国”，制造业的“出海”支持内需。
• 2026年ROE预计回升至7.9%，盈利趋稳带动薪资增长，消费弹性增加。
• 贸易顺差回流增加货币供应，提升CPI企稳概率。

✅ 电力正成为中国制造业的核心优势

• 全球耗电量增速高于GDP增速，新兴经济体工业化需求将持续增长。
• 中国电力系统供给充足，2025-2027年增速或降至3%以下，电力出口优势明显。

✅ 中国资源股：重估基础仍然坚实

• 铜/铝/钢需求受益于电网建设及全球电力系统扩张，相关金属估值具性价比（如中国铝PB中位数约2.01）。
• 黄金价格隐含信用过剩，但在美金融资产中较廉价；传统能源股（煤炭、原油）股息率高。

✅ 非银板块：资金扩容与资本回报企稳回升

• 保险、券商资金条件放松后，ROE有望提升，对权益资产配置积极性增强。
• 政策红利与市场资金共振，2026年非银板块相对全A表现值得关注。

✅ 风险提示

• 国内政策退坡、海外地缘超预期、美联储鹰派。
• 外需承压、盈利击穿底部、流动性紧缩风险。

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