20251202-国金证券-2026年年度中国权益市场策略展望_世界的中国_67页_8mb

总结

1 平台分析

(一) 持续的AI驱动设备投资

AI产业层面投资激进，投资增速占GDP比例超过1%(如美国当前AI板块业绩跑赢黄金)，带动金属与能源需求。

但存在质疑。类比铁路建设、互联网和智能手机的科技周期，当下AI发展指标如长期债务增速尚温和，盈利增速是关键。AI企业应用尚未明确，仍有泡沫风险。

(二) 新兴市场的人口红利与资源红利

人口红利持续，部分新兴市场(如印尼、刚果)实施资源民族主义，矿产出口政策收紧。中国制造业享有成本优势，2026年将受新兴经济体吸引力拉大，扩大中间品、资本品及消费品出口。

(三) 中国的财富与消费

中国房价对消费的拖累减弱，社零对房价跌幅的敏感降低，但国家仍需通过“消费券”政策等手段刺激消费回暖。

人民币升值趋势改善出口商结汇效果，进而拉动国内物价回升。

(四) 资产与负债端的共振

国内理财规模超过20万亿，理财资金投向固收+产品比例上升，养老金和保险资金成为权益增量，2026年个资资产配置偏向股票。

盈利修复推动估值提升，中国主营业务利润与名义GDP同步修复。

2 AI驱动设备投资展望

(一) 全球AI投资表现亮眼

如算力、光模块相关的硬件板块投资增速快，相对于金融品种可提供更优回报。

高盛达5倍杠杆能力对比若套利AI相关企业，投资机会明显。

(二) AI相关指标简析

与铁路、互联网等科技周期对比，AI现阶段债务增速相对温和，资本开支占GDP比例接近历史低位。

但AI应用难题尚未完全解决，企业盈利分化，员工薪资趋缓，可能影响长期投资信心。

(三) AI扩张带来的宏观效应

主要表现为“投资强于消费”，如美国有此特征。用电增速高于GDP增速，职增缓推低利率。

数据支持：美国AI产业链投资的增长通过债务拉动，而工资增长下行又为利率下降创造了空间。

(四) 市场情绪与政策分歧

市场对AI既有乐观预期也有质疑，预期调整频繁，投资波动强。

比较标普500上市公司，AI驱动型科创企业现金流尚可。

3 新兴市场扩张

(一) 新兴市场人口结构和资源禀赋

人口年龄结构年轻、增长快、矿产资源丰富，特别是在几内亚、印尼、巴西等，为中国制造业出口提供了新机遇。

(二) 资本扩张+基础设施改善

如印尼镍冶炼产业链升级，中国投资“一带一路”项目，实施支持非洲工业化减排目标。

(三) FDI回流和新兴市场的真需求

高息回落时期，2026 年新兴市场面临 FDI 流量占全球比例预热升趋势，有利于中国升级制造业链条。

4 资本回流与消费布局

(一) 中国的消费回升

后疫情消费限制放松，中国人出境游与入境旅游同步修复。但外资流入国内消费市场的潜力仍较大，预期2026年免税、酒店、航空仍将受益。

(二) 资本变动

2025年中国经济数据显示人民币升值趋势显著，推动资金回流国内，核心CPI改善。

养老金险资和固收+理财继续推动权益市场占比。

(三) 消费机会布局和估值低位

消费板块目前相对估值低于全A指数，PE 分位数在20%-40% 区间，值得关注。

消费行业中如医药、调味品等产品抗通胀能力较强，有能力带动估值修复。

5 风险提示

• 国内基本面风险: 政策不达预期、疫情反弹、消费者信心不足等导致盈利下降；
• 外部风险: 地缘冲突、美元走强抑制外需，美联储紧缩货币政策收尾引发系统性风险；
• 流动风险: 消费复苏不及预期，企业效益下滑；