20181227-招商证券-首创股份-600008.SH-再中黑臭水治理大单彰显实力_发行永续中票和绿色公司债保障业绩兑现_4页_694kb

首创股份（600008.SH）审慎推荐-A（维持）总结

核心内容

首创股份（600008.SH）当前股价为3.42元，招商证券对其给予审慎推荐-A的评级，维持不变。该报告分析了公司近期的项目中标、融资进展及财务表现，认为其具备较强的业务拓展能力和融资能力，未来业绩增长有较好支撑。

主要观点

项目中标

• 中山黑臭水治理项目：公司于12月18日发布公告，作为牵头人与多家单位组成的联合体成功中标中山市中心组团黑臭（未达标）水体整治提升工程（第2次)(第一标段)项目，中标价为22.9亿元，合作期不超过85个月，其中运营期5年。
• 中标意义：这是继揭阳污水处理项目后，公司在广东区域的又一大型项目，也是继淮安、福州、内江等项目后的又一10亿级别及以上黑臭水治理项目，显示公司强大的拿单能力和水环境综合治理实力。
• 项目规模：建设范围覆盖40条(段)水体，内容包括截污、生态修复、水系循环和补水、岸线修复等，项目难度大，竞争对手包括北控水务、中冶华天等龙头企业。

融资进展

• 永续中票发行：11月16日，公司成功发行20亿元永续中票，票面利率为4.67%，期限为3+N年。
• 绿色公司债发行：11月27日，公司成功发行20亿元绿色公司债，核准发行规模20亿元，实际发行规模20亿元，票面利率为4.24%，期限为5年。
• 融资效果：两笔融资票面利率均低于同期银行长期贷款利率，预计每年可节约财务费用约2000万元。
• 融资能力：2018年以来，公司合计发行债券68亿元，票面利率在3.68%至5.3%之间，显示公司融资能力强，资金安全性高。

财务表现

• 财务费用与有息负债比例：截止今年三季度末，公司财务费用和有息负债的比例为约2.7%，处于较低水平。
• 业绩预测：预计公司2018-2020年归母净利润分别为6.3、7.2、8.3亿元，对应PE估值分别为31X、27X、24X，显示未来业绩增长潜力。
• 经营现金流：2018年经营活动现金流预计为1905百万元，较前一年有所提升，显示公司运营能力良好。

关键信息

基础数据

• 上证综指：2505
• 总股本：568,545万股
• 已上市流通股：482,061万股
• 总市值：195亿元
• 流通市值：165亿元
• 每股净资产（MRQ）：2.3元
• ROE（TTM）：4.8%
• 资产负债率：70.2%
• 主要股东：北京首都创业集团有限公司
• 主要股东持股比例：46.06%

投资评级定义

• 审慎推荐：公司股价涨幅预期在5%-20%之间。
• A评级：公司长期竞争力高于行业平均水平。

风险提示

• 政策性风险：可能影响项目推进及业绩表现。
• 项目推进不达预期：可能影响公司业绩。
• 大盘系统性风险：市场整体波动可能影响公司股价。
• 管理风险：公司内部管理不善可能带来负面影响。

财务预测表（单位：百万元）

主要财务比率

附：分析师承诺与团队荣誉

• 分析师承诺：报告内容反映分析师的研究观点，与薪酬无直接或间接关系。
• 分析师团队：
  • 朱纯阳：中科院硕士，招商证券环保行业首席分析师。
  • 张晨：清华大学硕士，招商证券研发中心副总裁。
  • 谢笑妍：美国乔治华盛顿大学硕士，招商证券环保行业分析师。
  • 丛逸：清华大学硕士，招商证券环保行业分析师。
  • 陈东飞：美国莱斯大学硕士，招商证券环保行业分析师。
• 团队荣誉：
  • 《新财富》2017年环保行业最佳分析师第四名。
  • 《金牛奖》2017年环保行业最佳分析师第二名。
  • 《新财富》2016年环保行业最佳分析师第二名。
  • 《金牛奖》2016年环保行业最佳分析师第二名。
  • 《Wind资讯》2016年金牌分析师第一名。
  • 《新财富》2015年环保行业最佳分析师第四名、电力煤气及水等公用事业最佳分析师第四名。
  • 《水晶球奖》2015年最佳分析师第二名。
  • 《第一财经》2015年最佳分析师第一名。