20170302-兴业证券-2017年新股申购专题系列（六）_IPO加速并未降低审核标准_最低门槛维持5000万_19页_2mb

2017年中小盘IPO发行研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2017年第6批新股发行情况，重点讨论了IPO核发速度加快与审核标准趋严之间的关系，以及网下打新门槛变化对市场参与者的影响。同时，报告还对重点公司亿联网络与华测导航进行了深入分析，评估其财务表现及行业前景。

主要观点

• IPO审核标准未放松：尽管2017年前两个月IPO核发速度加快，但审核通过率下降，显示证监会并未降低审核标准。
• 融资规模上升：本批新股平均融资额为6.17亿元，环比上升35.39%。深市新股融资额显著高于沪市，其中亿联网络与三雄极光分别达到16.55亿元与13.51亿元。
• 发行市盈率控制在合理范围：所有新股发行市盈率均未超过23倍，且低于行业平均，符合正常发行条件。
• 申购门槛稳定：本批新股申购门槛以5000万和6000万为主，预计后续仍将维持高门槛趋势。
• 配售率提升，获配金额下降：由于申购上限下调，配售率大幅上升，但单个账户获配金额下降，打新收益未如预期提升。
• 收益分化：沪市打新收益上升，深市则有所下降，主要受获配金额变化影响。
• 重点荐股：亿联网络与华测导航因其良好的财务表现和行业前景被重点推荐。
• 风险提示：系统性风险是投资者需注意的重要因素。

关键信息

2017年第6批新股概况

• 核准企业：共10家，包括上交所4家、深交所中小板2家、创业板4家。
• 发行方式：其中2家为直接定价发行，其余为询价发行。
• 融资总额：不超过63亿元。
• 市盈率：均低于行业水平，且未超过23倍。
• 申购门槛：以5000万和6000万为主，部分采用3000万门槛。

历史发行趋势

• 发行速度加快：预计全年核发550家左右，平均每批核发11.6家。
• 通过率下降：2017年前2月通过率为80.60%，去年同期为97.37%。
• 配售率变化：2017年第3批新股中，配售率大幅上升，申购上限比例降至12.40%。
• 账户获配金额下降：尽管配售率上升，但单个账户获配金额未明显提升，显示资源分配更趋集中。
• 收益分化：沪市收益上升，深市收益下降，主要由于沪市获配金额增加。

重点公司分析

亿联网络

• 行业地位：全球领先的统一通信终端解决方案提供商。
• 产品范围：包括SIP电话终端、DECT无线电话终端、VCS高清视频会议系统等。
• 市场表现：2015年全球及中国SIP电话终端市场份额分别为20.0%和29.2%。
• 发展前景：受益于统一通信市场增长，公司有望进一步拓展市场。

华测导航

• 行业地位：国内高精度卫星导航定位产业的领先企业。
• 产品范围：包括高精度测地型GNSS接收机、GIS数据采集终端、变形监测系统等。
• 市场表现：2015年中国高精度卫星导航定位应用市场规模达70.83亿元，同比增长22.07%。
• 发展前景：通过研发和市场拓展，公司有望抓住北斗导航系统发展及“一带一路”战略带来的机遇。

结构清晰总结

1. IPO发行情况

• 核准企业数量：10家。
• 发行速度：预计全年核发550家左右，平均每批11.6家。
• 通过率：2017年前2月为80.60%，去年同期为97.37%，显示审核趋严。
• 融资总额：平均6.17亿元，深市新股融资额显著高于沪市。
• 发行市盈率：均低于行业水平，且未超过23倍。

2. 打新机制变化

• 申购门槛：以5000万和6000万为主，部分采用3000万门槛。
• 配售率：大幅上升，主要由于申购上限下调。
• 账户获配金额：下降，显示资源更集中。
• 收益分化：沪市收益上升，深市收益下降。

3. 重点公司分析

• 亿联网络：

  • 行业地位：全球领先的统一通信终端解决方案提供商。
  • 市场份额：2015年全球及中国SIP电话终端市场份额分别为20.0%和29.2%。
  • 前景：受益于统一通信市场增长，有望进一步拓展市场。

• 华测导航：

  • 行业地位：国内高精度卫星导航定位产业的领先企业。
  • 市场规模：2015年中国高精度卫星导航定位应用市场规模达70.83亿元。
  • 前景：受益于北斗导航系统发展及“一带一路”战略，有望扩大海外市场。

4. 投资建议

• 投资评级：推荐（维持）。
• 重点荐股：亿联网络、华测导航。
• 风险提示：系统性风险。

总结

本报告指出，尽管IPO核发速度加快，但审核标准并未放松，融资额上升的同时市盈率控制在合理范围。申购门槛稳定，5000万与6000万为主。配售率上升，但获配金额下降，打新收益分化。重点公司亿联网络和华测导航因其行业地位和市场前景被推荐，投资者需关注系统性风险。