20160517-三星证券-1Q_review_of_rebar_makers_Daehan_Steel_and_Kisco_11页_1mb

钢铁行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了韩国两家钢铁企业——Daehan Steel 和 Korea Iron & Steel (Kisco) 在2016年第一季度的业绩表现，并展望了第二季度及未来的盈利潜力。报告指出，尽管两家公司均面临销售和经营利润下滑的情况，但预计在第二季度将有所改善，并在2016年全年盈利将超过市场预期。

主要观点

• 1Q2016业绩表现:

  • Daehan Steel 的销售和经营利润分别同比下降27.2% 和57.1%，至KRW162.6亿和KRW9.3亿，经营利润低于市场预期10%。
  • Kisco 的销售和经营利润分别同比下降15.6% 和50.9%，至KRW140亿和KRW10.8亿，经营利润低于市场预期18%。

• 业绩下滑原因:

  • 钢材基础价格下降导致ASP（平均销售价格）受到冲击。
  • 废钢价格基本持平，未能有效抵消价格下降的影响。

• 2Q2016展望:

  • 由于季节性需求上升和2015年预售住房量增长，预计需求将上升。
  • 预计钢材基础价格将回升，从而扩大价差。
  • 中国进口减少，将缓解ASP下行压力。

• 未来趋势:

  • 建设活动将稳定在较低水平，因此Daehan Steel 和 Kisco 不太可能恢复2015年的估值。
  • 2016年全年盈利预计将超过市场预期，主要受益于需求增长和中国进口稳定。

关键信息

目标价格与估值

• Daehan Steel:

  • 目标价格：KRW12,000（较当前价格上涨14.3%）。
  • 2016年目标P/B（市净率）：0.6倍（较历史市净率溢价25%）。
  • 2016年预测净收入：KRW44.3亿。

• Kisco:

  • 目标价格：KRW52,000（较当前价格上涨13.5%）。
  • 2016年预测净收入：KRW58.9亿。

财务预测（Daehan Steel）

财务预测（Kisco）

财务指标

• Daehan Steel:

  • 预计2016年全年经营利润增长7%。
  • 预计2016年全年净利润增长14.2%。
  • 预计2016年全年经营利润率提升至7.4%。
  • 预计2016年全年净利率提升至5.5%。

• Kisco:

  • 预计2016年全年经营利润增长6%。
  • 预计2016年全年净利润增长5%。
  • 预计2016年全年经营利润率提升至10.7%。
  • 预计2016年全年净利率提升至9.1%。

结论

报告认为，尽管1Q2016业绩不佳，但Daehan Steel 和 Kisco 预计将在2Q2016迎来盈利改善，主要得益于季节性需求上升、钢材基础价格回升及中国进口减少带来的ASP压力缓解。两家公司均被推荐为“买入”，目标价格分别上调26%和16%，反映出对2016年全年盈利超预期的信心。