20171218-招商证券-全球视野评估中国资产系列报告之一_A股市场风格转换背后的资金面因素_谁财大_谁气粗__6页_559kb

2017年A股市场风格转换背后的资金面因素分析

核心内容概述

本报告分析了2017年A股市场风格转换背后的资金面因素，重点探讨了海外资金（北上资金）与国内资金在市场中的作用及其对市场表现的影响。

主要观点

• 2017年A股市场呈现“二八行情”：仅有约19.5%的股票上涨，80.2%的股票下跌，市场分化严重。
• 海外资金是主要增量资金：2017年前11个月，海外资金净流入A股市场约2923亿元，是国内资金净流出2927亿元的主要抵消力量。
• 国内资金净流出是市场下跌主因：由于“去杠杆”政策和金融监管加强，国内资金从A股市场流出，导致市场整体下跌。
• 海外资金偏好大市值、低估值股票：在陆股通的每日前十大活跃个股中，大市值、低估值以及A-H股溢价合理的股票占据主导地位。
• 海外资金具有“猴性”特征：资金流动波动性强，难以预测，需密切监测其最新流向。

关键信息

2017年主要经济指标预测与实际数据

海外资金对A股市场的影响

• 海外资金集中持股：截至11月末，陆股通持仓占比超过5%的个股仅25只，超过2%的个股有79只，超过1%的个股有153只。
• 偏好大市值、低估值股票：在陆股通的每日前十大活跃个股中，如贵州茅台、海康威视、美的集团、中国平安等，均具备大市值和低估值特征。
• A-H股溢价率影响投资偏好：A股平均溢价率越低，陆股通累计净买入排名越靠前。例如，中国平安的AH股溢价率仅为2.62%，是陆股通净买入排名第五的股票。

国内资金流出与市场风格

• 国内资金净流出：2017年前11个月，国内资金净流出2927亿元，是市场下跌的主要原因。
• “去杠杆”政策影响：由于政策收紧，国内广义信贷增速放缓，导致国内资金从A股市场流出。
• “有效控制宏观杠杆率”政策信号：2017年12月中央政治局会议提出“有效控制宏观杠杆率”，表明国内资金面临的负面影响逐步减退，市场风格可能更加多元化。

市场表现与资金流向

• 陆股通重仓股表现突出：陆股通重仓股的涨幅远超A股行业平均值，例如技术硬件与设备行业重仓股涨幅达123.1%，而行业平均涨幅仅为12.3%。
• 海外资金波动性强：由于多重因素影响，海外资金流动具有显著波动性，需持续监测其最新动向。

分析师团队

• 谢亚轩：招商证券研究发展中心分析师，南开大学经济学博士，宏观经济研究专家。
• 张一平：招商证券研究发展中心宏观组高级分析师，南开大学经济学博士。
• 闫玲：招商证券研发中心宏观组高级分析师，北京大学经济学硕士、香港大学金融学硕士。
• 刘亚欣：招商证券研究发展中心宏观经济助理分析师，美国雪城大学金融学硕士。
• 林澍：招商证券研究发展中心宏观经济助理分析师，中山大学金融学博士。
• 周岳：招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师，中国人民大学经济学硕士，CFA持证人。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%
  • 中性：股价变动幅度介于±5%
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。报告内容仅供参考，不构成投资建议。本公司或关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸并进行交易，也可能为其提供投资银行业务服务。客户需注意可能存在的利益冲突。