电新行业2021年投资策略报告：“十四五”拉开风光巨幕，海内外掀起电动热潮-20201217-万联证券-37页_1mb

“十四五”拉开风光巨幕，海内外掀起电动热潮总结

核心内容

本报告聚焦于新能源汽车、光伏和风电行业在“十四五”期间的发展前景与投资策略，分析了行业增长趋势、政策影响、市场需求变化及产业链上下游的投资机会。

主要观点

新能源汽车

• 国内高增长预期：中汽协预计2021年新能源汽车销量达130万辆，2025年有望达到550万辆，年复合增长率超33%。2022年补贴完全退出后，行业将转向市场驱动，预计2021年全年产量将超180万辆，同比增长45%。
• 海外持续超预期：全球Q3新能源汽车销量达130万辆，同比增长65%。欧洲绿色新政推动电动车销量高增长，预计2025年全球动力电池装车量达669GWh，年复合增长率26.5%。
• 消费结构变化：个人消费逐渐成为市场主力，2020年Q1-Q3个人销量占比超70%，预计2025年个人需求将成为主要增长点。
• 行业集中度提升：动力电池CR5接近90%，主要企业如宁德时代、比亚迪等占据主导地位。电动双轮车市场同样集中，雅迪、爱玛、新日等企业受益于锂电渗透率提升。

光伏行业

• 全球装机量高增长：预计2021年全球新增装机量为130-160GW，中国引领行业增长。未来十年光伏行业增长确定性强。
• 产业链各环节机会突出：
  • 硅料：2021年供需偏紧，价格支撑明显。2022年初亚洲硅业3万吨产能投产后，供需关系将有所缓解。
  • 硅片：210mm大尺寸硅片产能不足，预计2021年H2产能将超20GW，结构性短缺得到改善。
  • 电池片：异质结（HJT）效率约24.5%，良率超95%，成本较PERC高约0.2元/W，预计明年价差缩小，GW级产线出现。
  • 辅材：大尺寸光伏玻璃供需比小于0.9，存在4元/平米溢价，预计2021年大尺寸玻璃产能偏紧，溢价持续。
• 技术升级趋势：随着国产设备成熟，单GW投资额降至3亿元，异质结有望加速取代PERC。

风电行业

• 行业下滑不必担忧：陆上风电补贴退出后，装机量可能下滑，但行业成本下降、产业链成熟，平价上网趋势明显。
• 海上风电抢装行情：2021年海上风电装机量将显著提升，相关产业链企业盈利空间加大。
• 核心零部件国产替代：主轴轴承国产化加速，预计2021年国产3-5MW轴承将批量供货，建议关注相关企业。

关键信息

新能源汽车市场

• 政策驱动：2021年11月发布的《新能源汽车产业发展规划（2021-2035）》提出2025年新能源汽车销量占比20%，年复合增长率33.7%。
• 产品结构变化：B级和C级车型销量占比显著提升，A00级车型也保持强劲增长，形成“哑铃型”市场结构。
• 新势力崛起：特斯拉、蔚来、小鹏、理想等新势力企业销量快速增长，尤其是特斯拉通过国产化降低成本，市场份额快速提升。

光伏行业

• 装机量增长：预计2021年全球新增装机量130-160GW，中国推动全球增长。
• 技术路径清晰：HJT电池片效率和良率不断提升，成本逐步下降，未来有望成为主流。
• 大尺寸产品溢价：182mm以上尺寸光伏玻璃供需偏紧，存在溢价，预计持续至2021年末。

风电行业

• 补贴退出影响：2021年陆上风电补贴退出，行业可能面临短期下滑，但平价上网趋势明确。
• 海上风电潜力大：抢装行情带来装机量增长，盈利提升空间显著。
• 国产替代加速：主轴轴承等核心零部件国产化趋势明显，提升行业竞争力。

投资建议

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期；
• 新技术对行业格局造成冲击；
• 光伏装机量不及预期；
• 风电抢装进度不及预期；
• 原材料价格下降超预期；
• 市场竞争加剧。