20250828-中国银河-影石创新-688775.SH-全景相机增收不增利_无人机被给予厚望_8页_4mb

影石创新公司点评：家用电器行业分析

核心内容总结

• 经营数据：2025年上半年营收36.7亿元，同比增长51.2%，但归母净利润仅5.2亿元，同比增长0.3%。主要原因是费用率提升（特别是销售和研发费用）以及毛利率下降，导致利润增速放缓。

• 产品结构：

  • 消费级全景相机收入增长显著（同比增长53.8%），新品Go Ultra定位高端，提升了产品性能但价格较高。
  • 专业级全景相机收入同比下降14.5%，市场表现疲软。
  • 配件及其他产品增长迅速（增长率36.4%），成为新的收入增长点。

• 地域分布：中国市场表现突出，销售占比提升（同比增长77.5%），美国、欧洲等地区也保持稳定增长。

• 业务展望：公司计划推出全景无人机，将全景拍摄技术与无人机结合，提供差异化竞争优势。市场对新产品抱有较高期望，以弥补全景相机业务盈利压力。

• 投资建议：维持谨慎推荐评级，预计2025-2027年营业收入和净利润将保持增长，但估值仍较高，需关注新产品是否能满足市场预期。

• 风险提示：国际贸易风险、涉美337调查、产品开发不及预期等是主要风险因素。

关键数据

• 上半年毛利率为51.2%，同比下降2.2%。
• 销售费用率达17.1%，研发费用率15.3%。
• 中国市场占收入77.5%，同比增长最快。
• 全球主要市场对全景无人机市场表现乐观，认为其能带来新的盈利增长点。

整体评价

影石创新在高端影像设备领域保持领先地位，收入增长强劲，但利润率受费用和毛利率下滑影响明显。未来需通过新产品拓宽市场，尤其是全景无人机有望成为新的业绩增长引擎。