20230519-财通证券-福斯达-603173.SH-流程工业景气度高企_国内空分小巨头乘风而起_4页_826kb

福斯达（603173）研究报告核心总结

发行人

• 证券代码：603173
• 股票类型：专用设备
• 报告发布日期：2023年5月19日

核心观点

• 投资评级：增持（首次）
• 核心预测：2023-2025年实现归母净利润29.5亿、51.6亿、60.7亿元，对应PE分别为180倍、103倍、88倍。

公司概要

• 主营业务：国内深冷装备小巨人，主要产品为空分设备和LNG装置。
• 国际合作：2007年与德国林德签订战略合作协议，参与林德空分设备研发制造，技术实力显著提升。
• 技术优势：率先完成6万等级空分设备订单，成为国内少数进入特大型空分领域的企业。

行业分析

1. 海外流程工业景气度高企

   • 中东、俄罗斯、北非、南美等地区油气、化肥、钢铁项目加速建设。
   • 中国“一带一路”推动全球产能重建，俄乌冲突下欧美企业退出俄罗斯市场，为中国企业留出市场空间。

2. 国内市场景气度回升

   • 国内石化、煤化工项目审批恢复，此前积压项目逐步释放。
   • 公司产品广泛应用于天然气、煤化工、石油化工等高增长领域。

财务表现

• 2022年订单创新高：全年签订合同37.75亿元，超额完成目标。
• 毛利率差异：2022年外贸毛利率38%，国内仅17%；受物流等因素影响，海外收入占比下降，2023年预计毛利率回升。

投资建议

• 正确预估未来三年归母净利润及营收增长，给予“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济下行风险、全球流程工业景气不及预期、行业竞争加剧风险。